Bitcoin在Strategy的54亿美元股票发售中仅占很小一部分

7月至9月间，Strategy发行了54亿美元股票，稀释了普通股股东，但该公司仅购买了5.88亿美元的bitcoin。因此，第三季度筹集的每1美元中，用于购买BTC的不到11美分。

Strategy在购买bitcoin时使用它所称的“ATM”——按市价向市场出售股票，这会稀释持股者。由于经营现金流很少，该公司几乎总是通过出售股票来为收购融资。

过去五年里，该公司依靠借来的钱建立其BTC持仓，但这一做法在第三季度结束。它出售了5,552枚BTC，获得3.486亿美元，一部分用于支持股息支付，一部分用于回购其STRC股票。

STRC回购让MSTR普通股股东付出了高昂代价，他们绝大部分承担了融资成本。

STRC股票被管理层以稳定的每股100美元进行推介，但其价格在很长一段时间内跌至70多美元和80多美元。

在第三季度，Strategy将大部分募得资金用于STRC回购和优先股股息——包括为此目的积累现金——而不是用于bitcoin。

这些融资涵盖该公司提供的所有股票类别：MSTR普通股以及优先股发行STRC、STRK、STRF、STRD和STRE。

在五年期的大部分时间里，几乎全部资金都流向了bitcoin。然而，从2026年开始，STRC回购和优先股股息大幅降低了分配给BTC的比例。

bitcoin配置比例下降标志着Strategy的一个趋势

自称bitcoin储备公司的Strategy本季度购买了7,218枚BTC。扣除出售后，该季度结束时仅净增加1,666枚。

募资现金配置到bitcoin的比例正在逐渐下降。2024年，通过ATM筹集的几乎每一美元都流向了BTC。

即使2025年第三季度出现暂时下滑——打破了近乎完美的纪录——每1美元ATM融资中仍有超过94美分用于bitcoin。

随后下降趋势明显确立。2025年第四季度，只有不到78%流向BTC；2026年第一季度回升至98%；2026年第二季度降至77%以下；最近一个季度则低于11%。

在2026年前三个季度，该公司股权融资中用于购买bitcoin的比例不断缩小。

截至10月26日当周进一步证明了这一模式：新增1.64亿美元的MSTR稀释，每1美元中只有40美分用于BTC。