贝莱德强调2027年AI支出放缓的双重影响

贝莱德的双重视角有助于解释为何美国国债可以对冲人工智能（AI）风险。AI支出减速将损害股市，但会缓解使收益率高企的资本竞争。从供应商到采用者的转变表明，领导地位可能从芯片制造商和基础设施企业转向那些能带来可衡量生产率提升的公司。贝莱德关于传统对冲工具的疑问以及对灵活性的呼吁，均警告投资者在AI采用数据明朗之前不要做出大规模方向性押注。下月发布的《2027年全球展望》将是下一个定位节点。

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贝莱德指出，AI交易中押注基础设施建设的直接阶段已经结束，如今更棘手的问题是，AI的采用能否覆盖其成本。

摘要：

• 贝莱德表示，AI叙事正变得更加微妙，重点从基础设施建设估值转向需求、采用及受益方评估。
• 2027年AI支出若显著减少（虽非必然），可能对市场产生不利影响，但也能缓解资本竞争并压低债券收益率。
• 这种双重不确定性促使该公司上月对美国股市持中性立场，并上调了对美国国债的评级。
• AI庞大的资金需求正与政府债务、能源安全及国防支出产生冲突，引发挤出效应担忧。
• 贝莱德五年来强调的高利率环境如今已基本被市场定价，导致其展望不再具有明确方向性。
• 该公司计划于下月发布《2027年全球展望》。

贝莱德表示，AI投资叙事正变得更加复杂。随着资本竞争加剧，关注点正从基础设施建设转向需求、采用及最终受益方。

该资产管理公司在《2027年展望论坛》后的周度评论中指出，美国中期选举期间的市场波动已体现了这一转变。民主党赢得国会后次日美股上涨，周四大幅下跌，周五企稳。贝莱德称，在AI转型的第一阶段，投资机会在于押注基础设施建设必然推进的预期。如今，投资者正在权衡基础设施建设的规模与速度，以及AI被采用并应用于各类任务的速度。

贝莱德将相关风险描述为对称性风险。2027年AI支出若显著放缓（该公司认为可能性不大），可能对市场产生重大负面影响。然而，这也可能缓解资本竞争并压低债券收益率，其经济影响还可能使某些政策趋于温和。这种不确定性促使该公司上月将对美国股市的立场转为中性，并上调了对美国国债的评级。

论坛与会者讨论了AI基础设施的最终建设规模、AI采用能否验证投资规模、以及投资机会何时可能从供应商转向采用AI的企业。他们还探讨了在生产率提升出现之前支出就下降的情景。另一个话题涉及谁受益、谁受损：技术供应商、采用AI的企业，还是它们的客户。

资本竞争是核心主题。AI庞大的资金需求正与政府债务及能源安全、国防支出产生冲突，引发关于挤出其他借款人的担忧。随着信贷市场变得更加挑剔，与会者考虑了增加股票发行是否有助于超大规模企业管理杠杆并维持其借贷能力。

更广泛而言，贝莱德表示，其五年来一直强调的由供应驱动的结构性高利率环境，在经历四年AI驱动的牛市后，如今已基本被市场消化。这导致其展望不再具有明确方向性。讨论话题包括全球资本流动演变、股票、债券和货币之间的动态关系、欧洲、中国及新兴市场的前景，以及传统投资组合对冲工具的可靠性。该公司将于下月在《2027年全球展望》中阐述其观点。