央行需求支撑瑞银对黄金的长期看涨立场

瑞银（UBS）明确区分了黄金的短期价格波动与黄金在投资组合中的长期角色。该行认为，近期的回落源于对美联储政策预期的重新定价，而非结构性看涨逻辑的削弱。如果这一判断正确，那么由收益率上升或美元走强引发的抛售，将被战略性配置者视为入场点，而非减仓的理由。瑞银已将其对美联储的预测修正为今年加息50个基点；若果真如此，实际收益率和美元可能仍将是短期逆风因素，而黄金的战术性反弹可能需要由利率前景的转变来驱动，而不仅仅是地缘政治消息。

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此前：

• 黄金的伊朗战争悖论：为何冲突扩大时金价却持续受挫

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瑞银向客户传达的信息直接明了：黄金的抛售属于利率故事，并不足以成为放弃黄金作为长期多元化工具的理由。

摘要：

• 过去两周，金价下跌5.5%，回吐了8月前三个星期15%涨幅的一部分，同期美国国债收益率走高，美联储主席Kevin Warsh发表鹰派言论，且就业数据高于预期。
• 瑞银已将其对美联储的预测更新为今年加息50个基点，并预计实际收益率上升和美元走强将在短期内给黄金带来压力。
• 瑞银认为，美联储的近期路径并未削弱黄金的中期战略论点，并将其与即便在相同利率环境下仍对股票保持积极看法的立场进行了类比。
• 中国央行8月增持黄金储备65万盎司，7月为64万盎司，这是自2023年10月以来的最大月度购买量，也是连续第22个月增持。
• 瑞银援引世界黄金协会（World Gold Council）的一项调查显示，近90%的央行预计未来12个月官方黄金储备总量将增加，45%的央行预计自身储备将增长。
• 瑞银仍预计央行每年购买黄金750至1000公吨，并认为黄金仓位较轻的投资者可利用这一疲软期增加战略性敞口。

该行告诉客户，近期金价下跌是美联储预期变化的结果，而非黄金长期投资逻辑的断裂。瑞银认为，由利率引发的下跌是建立头寸的机会，而非退出交易的警告。

过去两周，黄金下跌5.5%，回吐了8月前三个星期15%涨幅的一部分。在此期间，美国国债收益率攀升，美联储主席Kevin Warsh发表鹰派言论，且一系列就业报告超出预期。瑞银据此调整了自身展望，预计美联储今年将加息50个基点；该行表示，由此产生的实际收益率和美元上行压力可能将继续在短期内拖累黄金。

瑞银明确与股票进行了类比。正如美联储的短期决策不会动摇其全球股票的中期乐观情绪——这一观点基于人工智能支出、稳健的经济活动和广泛的盈利增长——瑞银认为，短期利率压力也不会削弱黄金在多元化投资组合中的战略地位。

央行购买是瑞银长期看涨论点的核心。该行指出，中国央行8月购入65万盎司黄金，高于7月的64万盎司，创下自2023年10月以来的最大月度增幅，并将北京的连续购买纪录延长至22个月。瑞银还引用了世界黄金协会（World Gold Council）的一项调查，显示近90%的央行预计未来一年全球官方黄金储备将增加，45%的央行预计自身储备将增长。该行维持对央行年度购金量在750至1000公吨的预测，称这是黄金的结构性支撑。

财政因素是瑞银长期看涨论点的第二支柱。该行表示，尽管美国利率上升和经济增长稳健目前支撑美元，但有关财政可持续性和高政府债务的持续担忧可能限制美元未来进一步升值的空间。这将强化逐步减少美元重仓的趋势，瑞银预计这将有利于黄金作为替代价值储存手段。该行认为，中期至长期美元走软将增加对黄金的需求。

瑞银报告中还提到了黄金的传统角色，将其描述为通胀对冲工具和地缘政治不确定性的缓冲，这些是机构继续将其列为投资组合多元化工具的原因。该行引用了黄金在过去危机中的表现，以及全球投资回报年鉴（Global Investment Returns Yearbook）的数据，显示自1900年以来，黄金和大宗商品的实际回报率与通胀同步变动。

总体而言，瑞银认为黄金并非押注美联储下一次会议的行动，而是一种结构性对冲和多元化工具。该行建议，仍低配黄金的投资者可利用当前的疲软期，在更广泛的投资组合中提高战略性敞口。