中国服务业活动扩张步伐放缓，企业感到利润率受挤压

最新数据强化了这样一个叙事：中国经济正在扩张，但仍面临疲弱的定价能力，这在一定程度上解释了为何政策制定者转向定向扶持，例如近期股票回购信贷的扩大。收费下降而开支上升，凸显了上市服务企业的利润压力，这可能抑制政策举措带来的股市上涨空间。企业特别指出石油是上升的投入开支之一，表明与中东动荡相关的更高能源成本正在渗入中国经济，即便企业无法将这些成本转嫁给客户。对于澳元和原材料而言，略强的工厂产出提供了小幅抵消，但偏弱的服务业读数让人几乎没有理由预期来自中国的更大需求提振。

中国服务企业仍在吸引客户并增加员工，尽管它们正通过降价来实现这一点，同时开支却在上升，这种挤压先浮现在盈利中，随后才在扩张中浮现。

要点：

• RatingDog China General Services PMI在10月从51.6降至50.8，为三个月来最弱的扩张。
• 新订单以稳定速度增长，海外订单连续第六个月扩张。
• 员工人数连续第六个月增加，且增速加快；在AI驱动的效率提升支持下，未完成工作量一年来首次下降。
• 收费价格连续第二个月下降，而投入成本加速至五个月来最快，受劳动力、原材料和石油开支推动。
• 商业乐观情绪降至三个月低点。
• 综合PMI从52.4回落至52.0，尽管制造业产出增长加快。

根据周三发布的一项私营调查，中国服务业在10月保持增长，但增速更为温和。企业降低价格以赢得订单，即使其开支以五个月来最快的速度攀升。

由S&P Global编制的RatingDog China General Services PMI从9月的51.6下滑至10月的50.8。该数字仍高于50的荣枯线（该线区分扩张与收缩），但反映出三个月来最弱的活动增长。企业将运营限制列为放缓的原因。

需求比总体数字所显示的更具韧性。新业务以稳健步伐持续增长，与9月基本持平，延续了自2023年1月开始的连续增长。企业将其归功于更广泛的客户基础和有效的营销举措。国际订单连续第六个月增长，为2024年以来最长连续增长期，尽管增速放缓且仅为小幅增长。

招聘走强。就业连续第六个月增加，且增速快于9月，企业同时招聘全职和兼职员工。新增人员加上企业所称的AI带来的生产率提升，帮助一年来首次清理积压工作。

定价仍是主要担忧。平均收费价格连续第二个月下降，企业通过折扣来应对激烈竞争，尽管折扣力度与9月相比有所缓和。与此同时，投入成本通胀触及五个月高点，受工资、原材料和石油成本上涨推动，部分企业还提到社保缴款。这种组合表明利润率面临压力。

商业信心仍保持乐观，但降至三个月低点，因企业对成本上升和竞争加剧愈发担忧。

另一项涵盖制造业和服务业的综合指数从52.4降至52.0，为三个月来私营部门产出的最弱增长。工厂活动更快的扩张不足以抵消服务业增长放缓。

RatingDog创始人Yao Yu指出，稳健的新订单和更强劲的招聘支撑了第四季度初的扩张，但再次出现的折扣和攀升的成本正在对盈利施加压力。