尽管中国溢价创纪录，铜价仍跌至一周低点

中国进口商支付的铜进口溢价创下每吨超过200美元的纪录，但伦敦基准价格周五仍跌至一周低点。

Bloomberg将周五的回落归因于科技股抛售和处于4月以来最高水平的油价。与此同时，随着铜在美国累积，实物市场正在收紧。

中国创纪录溢价反映库存减少

Yangshan溢价衡量的是中国买家在伦敦金属交易所（LME）价格之上支付的额外成本。The Kobeissi Letter报道称，该溢价飙升至200美元以上，这是Fastmarkets数据自2017年以来未见的水平。

The Kobeissi Letter的帖子将飙升归因于中国强劲的需求以及低于一年中此时通常水平的库存。多项指标表明供应已变得多么紧张。

• The Kobeissi Letter指出，该溢价在3个月内翻了一倍多，自2026年初以来已上涨700%。
• Bull Theory在X帖子中表示，中国铜库存已下降超过25%，至54,356吨。
• Bloomberg报道称，由于成本上升，中国冶炼厂已减少产量，第三季度精炼铜产量同比下降1.1%。
• Bull Theory指出，来自非洲的额外供应可能需要1至2个月才能抵达中国。

Bull Theory观察到，全球铜库存仍超过120万吨，但The Kobeissi Letter表示，其中很大一部分库存集中在美国。

铜期货为何下跌？

与此同时，期货走势则相反。LME三个月期铜价格周五下跌1.4%，收于每吨14,154.50美元，低于9月创下的14,875美元纪录。

矿商损失更为惨重。Southern Copper下跌7.42%，而Freeport-McMoRan在10月30日下跌5.55%。

Guangzhou Futures Co.将下跌归因于对人工智能（AI）支出的怀疑。

“科技股大幅下跌加剧了市场对AI投资回报的怀疑，导致风险偏好回落，并对铜价构成下行压力。”Guangzhou Futures Co.表示。

Bloomberg报道称，周五现货铜价格比三个月期铜每吨高出超过170美元。Kobeissi表示LME价差为217美元，为8月中旬以来最阔。

The Kobeissi Letter表示，美国对精炼铜的预期关税已使数十万吨铜转移到美国。

“实物铜供应紧张远未结束，”分析师写道。

白宫尚未就拟议的自2027年1月起对精炼铜征收15%关税作出决定。Shanghai Metals Market（SMM）表示，在白宫明确放弃该关税之前，美国库存将维持现状。

SMM还预计供应紧张目前将持续。不过，它指出，不利的上海至伦敦比价将缓和进口溢价的进一步上涨。