对BlackRock的芬克而言，AI最大的风险是资本短缺，而非泡沫

BlackRock首席执行官拉里·芬克在AI热潮中指出了一个不同的威胁：资本短缺。他警告称，政府预算赤字和科技行业的大规模投资正在争夺同一批资金，其结果可能是购房者和企业的借贷成本上升。

在《Wall Street Journal》的一篇专栏文章中，芬克将当前这场资金争夺描述为他50年金融生涯中所见最激烈的一次。

赤字与AI争夺同一资本

按照芬克的说法，发达国家的预算赤字如今正与强劲的私人需求相匹敌，其中很大一部分来自科技企业。电力、住房、制造产能和其他基础设施将需要数万亿美元的额外资金。他指出，仅美国联邦债务本身就已攀升至创纪录的40万亿美元。

“当所有这些投资需求与有限的资本供给相撞时，从购房家庭到寻求投资的企业，每个人的借贷成本都会变得更加昂贵，”他写道。

这种影响在借贷环境中已经可见。10年期美国国债收益率——住房贷款和企业信贷的参考基准——今年迄今已上涨约1.2个百分点。本月初，它达到5.34%，为2002年以来未见过的水平。

在芬克看来，超大规模企业拥有优势，因为它们的资源最为庞大。他认为，它们的扩张应当在不从更广泛经济中抽走资本的情况下获得资金。

芬克扩大资本池的计划

在芬克看来，仅仅把同样的资金从一种资产类别重新配置到另一种资产类别，无法满足这种需求。他转而提出了3个步骤。

• 扩大AI融资：芬克表示，目前AI基础设施融资集中在少数企业和贷款机构手中。这种安排不足以满足需求的规模。这位前抵押贷款交易员提议，将计算基础设施证券化，就像住房贷款曾经被证券化那样，以便更广泛的投资者群体能够提供资金。
• 发展AI背后的电力：他提到中国发电能力的扩张，并认为充足的低成本电力将与技术本身同等重要。他敦促加快审批，并为电工、焊工和技术人员提供更多培训项目。
• 吸引更多投资者：这一措施对芬克最为重要。他指出，大约每10个美国人中就有4人不持有股票。更多的长期投资者将带来新的资本，并让人们从增长中获得直接利益。

泡沫预测暗示更大幅度的下跌

芬克表示，他仍对这项技术本身以及美国为其融资的能力持乐观态度。他承认，一些公司可能会倒闭，就像早先时代的铁路公司和互联网公司那样。即便如此，他说，不难设想有少数公司每家价值10万亿美元。

其他近期的警告则集中在AI交易本身。Bridgewater创始人瑞·达利欧将AI描述为一个接近破裂点的教科书式泡沫，并指出债务和不断上升的利率。

Panmure Liberum策略师约阿希姆·克莱门特预测，泡沫将在2027年或2028年破裂。他警告说，泡沫的解除可能引发自全球金融危机以来最严重的崩盘。

克莱门特还表示，随着债务成本上升，超大规模企业的自由现金流已基本耗尽。而芬克则将同样的企业描绘为拥有最大的财务储备。

芬克设想的情境需要新的融资来源、大幅加快的审批以及额外的基础设施。他写道，如果这些条件得到满足，增长可能快到足以让债务负担保持在可控范围内。