Goldman：人民币被低估20-25%，升值幅度被低估

如果北京容忍人民币逐步走强，这种影响将蔓延至亚洲货币，那些与中国贸易周期联系最紧密的货币可能因这一更强势的区域锚点而获益。人民币兑欧元和美元走强将减少一些贸易摩擦，同时侵蚀中国出口商的利润率，使优势转向面向国内消费的企业。对海外投资者而言，预期中的货币升值将为中国资产带来额外回报，可能引导资金流入在岸债券和股票。这一前景的主要威胁是美元，美元仍因地缘政治摩擦和持续的通胀而获得支撑；若伊朗战争导致油价再度飙升，使Federal Reserve维持鹰派立场，则可能拖累人民币。

• Bloomberg的付费报道称，Goldman的Kamakshya Trivedi认为人民币走强是全球外汇市场上定价最低的情形之一。
• 他称该行估计的20-25%低估幅度是保守的，并补充说，在考量中国的经常账户和对外收支之后，这个数字会显得大得多。
• Goldman预计人民币兑美元汇率将在一年内从目前的6.69左右升至6.40，而公允价值衡量指标显示，在跌破7之后，最终可能会接着出现以6开头的水平。
• 1月至8月，中国贸易顺差超过8000亿美元，与此同时，欧洲及其他贸易伙伴指责北京维持人为弱势的货币，北京对此予以否认。
• Trivedi表示，中国当局可能对人民币升值愈发安心，以确保稳定的贸易关系并促进人民币的国际使用。
• 人民币兑美元触及四年高点，兑欧元今年已上涨超过8%。

据Bloomberg报道，Goldman Sachs的Kamakshya Trivedi表示，人民币走强是全球外汇市场上最未被合理定价的走势之一，市场并未充分考虑人民币可能升值多少。

Trivedi负责领导Goldman的全球外汇、利率和新兴市场策略研究，他表示，该行将人民币低估幅度定为大约20-25%，他称这是一个谨慎的估计。他补充说，一旦将中国的经常账户和更广泛的外部头寸考虑在内，这一缺口会显得大得多，而且不断扩大的贸易顺差强化了人民币应走高的论点。政府数据显示，1月至8月的贸易顺差超过8000亿美元。

上周接受Bloomberg采访时，Trivedi表示，Goldman预计一年后人民币兑美元汇率为6.40，而目前约为6.69，其公允价值模型指向一个以6开头的未来水平。上一次人民币兑美元汇率处于1美元兑6元左右的水平是在2014年初，当时正值投机性资金大量流入。Trivedi对市场共识和远期定价一再未能跟上Goldman上调的预测表示惊讶。他预计这一涨势将是稳步且持久的。

这一预测出炉之际，中国正因被指人为压低人民币以支持出口而受到欧洲等贸易伙伴越来越多的批评。北京否认这些说法，认为汇率变动无法解决世界经济中的结构性扭曲，出口活力源于不断提高的工业成熟度。即便如此，中国官员仍允许受到严格管控的人民币兑大多数主要货币走高，兑美元触及四年高点。兑欧元汇率今年迄今已上涨超过8%。

Trivedi表示，中国政策制定者可能对人民币进一步走强越来越安心，部分原因是他们重视稳定的贸易关系。在周五结束的讨论之后，中国承诺限制混合动力汽车出口，从而缓解了与欧盟之间更广泛的紧张关系。这种更大的安心也源于当前的出口基础更加依赖先进制造业和科技，这些行业需要较少的弱势汇率支持。

人民币走强与习近平主席打造一种在商业、投资和外汇交易中被广泛使用并具备储备货币地位的稳健货币的雄心相符。Trivedi表示，稳步、适度的升值将支持这一国际化目标，并提升中国资产回报的吸引力。受地缘政治紧张局势和持续通胀提振的美元反弹速度，将在很大程度上决定这一进程的速度。