Goolsbee 将人工智能投资视为需求刺激，而非供给侧提振

• 人工智能驱动的投资正被描述为一种经济刺激形式
• 对通胀及美联储的应对措施保持'清醒判断'是可取的
• 央行在其通胀使命上未能达标
• 他不想预判货币政策的结果
• 美联储有充足的空间来辩论各种政策路径

市场已为未来十二个月定价了 87 个基点的利率上调。

关键在于第一点。刺激是一个与需求挂钩的概念。两年来，美联储围绕 AI 的叙事始终聚焦于供给侧——生产力提升、产能扩张、以及一个在更远期才会出现的反通胀力量。如今，Goolsbee 却以讨论财政刺激方案的方式来对其进行阐述。

这基于他过去一个月以来的言论。今年 10 月，他曾指出通胀开始呈现出整体过热的状态，来自数据中心的成本正在渗透到更广泛的经济中。周一，他表示这种建设越来越类似于传统的需求过热——中央银行从一开始就需要大力遏制的那种情况。

随后，周二发布了 CPI 数据。10 月份总体消费者价格环比上涨 0.4%，核心价格连续第三个月上涨 0.3%。美联储理事 Christopher Waller 表示，他会考虑支持在 12 月进行一次 50 个基点的调整，而 Lorie Logan 则希望至少再加息两次。

想想发言者是谁。在整个降息周期中，Goolsbee 一直是委员会中最坚定的鸽派之一。当他开始将资本支出称为一种刺激形式时，美联储内部的争论已不再是要不要加息的问题，而是加息的步伐。

市场已经跟上了这一转变。未来一年，市场已定价了 87 个基点的加息幅度——相当于三次完整加息，并且有大致均等的概率出现第四次加息，起始于当前 3.75% 至 4.00% 的范围。12 月加息已被完全定价，有约 13% 的可能性是一次 50 个基点的加息。10 年期国债收益率已回升至 5% 以上，美元本周也触及了 19 个月以来的高点。

'清醒判断'这个词揭示了他对加息步伐的看法。这并非主张一次 50 基点加息的人所使用的语言。这预示着继续采用 25 个基点的增量加息。

在资本支出热潮中加息面临的挑战在于：超大规模云提供商对利率并不敏感。住房和消费支出则对利率敏感。美联储可以对经济中没有过热的部分施压，以抵消过热的部分——这是一种毫无吸引力的权衡取舍。

另一种降温机制是让信贷市场承担这一负担。对人工智能相关债务的关注程度，应不亚于对点状图的关注。

Goolsbee 在美联储的投票权始于 2027 年。