法官：CFTC在股票永续合约上可能越权，交易得以继续

一名联邦法官周二拒绝了停止股票永续期货的紧急请求，允许Kalshi、Coinbase Derivatives和Bitnomial上的交易继续进行，同时表示，挑战这些产品的华尔街支持团体很可能成功证明CFTC超出了其监管授权。

美国地区法院法官Valerie Caproni在与律师进行电话会议后，于11月3日驳回了临时限制令，而就在几小时前，CFTC宣布这类产品可以在受监管的美国交易所上线。

根据秘书Adam Ford的一份声明，该诉讼由Capital Markets Alliance Association提起，该协会是一家纽约非营利组织，成员包括Cboe Global Markets、Citadel Securities和Healthy Markets Association。

该联盟在Southern District of New York对CFTC及其主席Michael S. Selig提起诉讼（案件1:26-cv-09608），旨在撤销三家交易所各自提交文件的批准。

Caproni在命令中表示，该联盟“很可能在实体问题上获胜”，即CFTC缺乏法定权力，允许其受监管平台上的散户投资者交易单只股票的永续衍生品。

她写道，由于这类永续合约本质上不涉及“单一证券的未来交割销售”，因此不能构成受CFTC管辖的证券期货。

相反，她指出，这些合约“似乎符合掉期的定义”，从而属于SEC的管辖范围。

Caproni还认定，衡平法上的利益平衡和公共利益支持该联盟，称CFTC的行动“似乎代表着对股票市场的重大扰乱”。

然而，这一请求在一个方面有所不足：Caproni认为Cboe、Citadel Securities和Healthy Markets的声明在成员所受损害方面是“臆测性的”，未能证明存在“实际且迫在眉睫”的不可弥补损害。

该裁决做了什么、没有做什么

该命令并未撤销这些批准。它没有解决整个案件，也没有处理该联盟另行提出的初步禁令请求。

CFTC必须在11月6日（周五）之前提交其反对意见，而该联盟的答复截止日期为11月10日（周二）。命令指出，这一时间表可能会被指定的法官更改，该法官在案卷上列为Lorna G. Schofield法官。

到了周三早上，Kalshi已经在Qualcomm、McDonald's、Amgen和Costco上提供四只单只股票永续合约，最高杠杆为4.9倍。

Bloomberg Law 报道称，Caproni表示她最终可能会做出有利于反对上述产品的华尔街公司的裁决。

CFTC与SEC的地盘之争，加密货币交易平台夹在中间

争议的焦点在于分类。在11月3日的一份声明中，Selig表示，这些合约被视为根据Commission Regulation 40.3作为证券期货产品获得批准，由CFTC和SEC共同监管。各交易所于9月18日提交了申请文件，该机构在未发布书面命令的情况下，任由45天的审查窗口期届满。

该联盟主张，一份没有到期日和交割要求的合约构成基于证券的掉期。美国国会将此类工具的散户交易限制在完全受SEC监管的国家证券交易所内。

诉状指称，CFTC“促成了美国股票的一个平行合成市场在SEC的专属管辖权之外发展”。

一位CFTC发言人形容该诉讼“令人不安”，并对Reuters表示：“我们的市场应当由法律来治理，而不是由旨在阻碍创新的诉讼运动来治理。”

这一影响超出了股票的范畴，对专注于加密货币的平台同样如此。永续合约是加密货币衍生品的核心，Kalshi和Coinbase都已利用CFTC的监管框架在美国国内提供此类产品。

CFTC于5月29日批准了首个在美国上市的比特币永续合约，Kalshi随后不久便推出了该产品。

该批准已受到质疑。6月，CME Group起诉CFTC，声称基于交换资金支付的合约是掉期而非期货。该案件目前在华盛顿待审。

纽约的这项裁决涉及证券期货，而非比特币等大宗商品。尽管如此，一位联邦法官现在至少已在初步层面上表示，没有到期日的合约不像期货。