美国数据中心产能规划仅三分之一被认为可靠，AI融资压力加剧

市场迄今仅对AI交易的部分领域进行了重新定价，而非整个整体。压力最大的，是那些依赖外部资本为项目建设提供资金的的公司——Oracle、SoftBank，以及Cipher和TeraWulf（这两家此前是比特币矿工，如今托管AI业务）。相比之下，现金充裕的超大规模企业如Microsoft、Alphabet、Meta和Amazon则脆弱性小得多，它们的一些投资者甚至可能乐于看到资本支出放缓。下一层风险落在Nvidia及更广泛的芯片供应链上，因为未来部分需求依赖于那些仍需筹集资金的客户。在亚洲，订单延迟将首先出现在SK Hynix、三星和TSMC，这对于在近期反弹后芯片权重极高的Kospi指数来说是一个真正的担忧。在指数层面，AI建设一直是美国收益和增长的重要支撑，这意味着，即便是放缓而非彻底崩溃，也会从全球股票市场中移除一大支柱，并通过风险偏好影响澳元。蔓延至neoclouds之外的压力——例如超大规模企业的资本支出削减或信贷利差扩大——将标志着问题从行业性重新定价转向更广泛的市场危机。

AI热潮的制约因素已从芯片转向许可、电力与信贷，投资者已开始对已宣布的数据中心产能与能够切实融资建设的能力之间的差距进行定价。

要点：

• 今年，至少47个大型美国数据中心项目被推迟、撤回或受阻，数据提供商认为这一数字是保守的。
• 分析师认为，仅约三分之一的美国规划数据中心产能被认为可行，同时超过1000个市政当局已寻求实施限制措施。
• 本周，AI基础设施债务急剧下降：CoreWeave的一笔债券陷入困境，其股价一周内下跌近25%。
• SB Energy和Firmus计划的上市已被推迟或搁置，OpenAI推迟了IPO，Nscale的350亿美元上市目标短期内似乎难以实现。
• 部分合同条款允许Anthropic及类似租户在融资或交付目标未达成时退出。
• 预计从2025年至2032年，美国AI基础设施支出将超过10万亿美元，约占每年GDP的3.6%。

据英国《金融时报》报道，预计耗资超过10万亿美元的美国AI基础设施热潮正开始承受压力，建筑停滞、社区抵制以及信贷突然收紧，打击了急于建设数据中心的企业。

一家监管情报公司统计，今年至少有47个大型美国项目被推迟、撤回或受阻，该公司称这一数字是保守的，因为它只记录了最大规模的设施。分析师本月预计，美国规划的数据中心产能管道中仅约三分之一是可行的，超过1000个社区已要求在2026年对AI基础设施实施暂停或其他限制措施。

压力现已蔓延至融资端。本周，与AI基础设施相关的债务急剧下降：一笔无担保的CoreWeave债券陷入困境，CoreWeave的市值在本周缩水了近四分之一。支撑CoreWeave租赁设施的债券也出现走软，其中一项弗吉尼亚州的债券自三周前定价以来下跌了约5%。随着利率走高和通胀攀升，关于OpenAI、Anthropic及其他领先实验室能否产生足够收入以覆盖成本的争论愈发激烈。

大部分建设依赖于neoclouds（新晋数据中心运营商），这些公司凭借充裕的股权和债务迅速扩张，但其上市计划正面临停滞。软银支持的SB Energy尚未完成任何数据中心的建设，并搁置了计划中500亿美元的上市，尽管其需要约1750亿美元的资金来交付约4300亿美元的合同未来收入，其中大部分来自OpenAI。如果Nscale在西弗吉尼亚州项目中未能达到其450亿美元Anthropic安排的融资或交付截止日期，该交易可能被取消；该公司8月份仅有25,000块先进芯片上线，而目标是接近500,000块。Nebius报告称，其仅为支持计划产能所需约2500亿美元资金中的约五分之一获得了融资。OpenAI同样推迟了自己的股票市场首秀。

这些挫折的代价很高昂。上个月，Cipher同意承担德克萨斯州一个项目约头3.6亿美元的成本超支，以换取工期延长；这一调整需要约7.5亿美元的额外股权，其中部分资金通过本周的一笔8.5亿美元可转换债券筹集。Oracle为OpenAI的Stargate项目提供的一些设施也出现延误，Stargate本周也放弃了其在计算能力方面的领先地位。

与其接受算力短缺，AI实验室更愿意将其部分投资置于风险之中，并且它们的合同赋予其在合作伙伴错过截止日期时退出的选择权。如今获得许可变得更加困难，公用事业公司也越来越多地拒绝为无法自行供电的运营商进行电网连接；未来几个月将决定已宣布产能中有多少能成为现实。