MIT研究警告：AI泡沫破裂可能引发历史性资本错配

MIT《技术评论》的一份新分析探讨了人工智能投资泡沫可能破裂的后果，指出超大规模云运营商可能需要到2030年将生产率提高近三倍，才能收回其万亿美元级别的基础设施支出。

沃顿商学院金融学教授Jessica Wachter与合著者通过统计超大规模企业已确认的支出做出了这一预测。他们估计，到2027年，Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta和Oracle在数据中心建设上的投入将接近1.1万亿美元。这一赌注的后果远不止科技行业。

AI投资热潮下的生产率要求

曾担任美国证券交易委员会首席经济学家的Wachter计算出，超大规模企业的生产率需要扩大2.7倍，才能在2030年前实现盈亏平衡。

该数字考虑了资本成本、15%的回报率以及资产折旧。若达不到这一增长水平，Wachter和她的合著者得出了一个严峻的评估。

“当前的扩建将是历史上最大的资本错配。”

—— Jessica Wachter，沃顿商学院金融学教授

Alphabet上季度出现了59亿美元的自由现金流赤字，这是自2004年首次公开募股以来的首次。随着支出变得更加集中，投资者越来越将AI支出视为更广泛市场的风险。

债务融资将风险延伸至大型科技公司之外

摩根士丹利计算，超大规模企业在2028年前计划投入的2.9万亿美元数据中心投资中，超过一半将通过借款而非现金来融资。这些资金越来越多地来自外部资本而非内部储备。

在路易斯安那州，Meta将其Hyperion数据中心80%的股权转让给了私人信贷公司Blue Owl Capital。这笔交易显示了超大规模企业融资结构日益复杂。

哥伦比亚商学院的Stijn Van Nieuwerburgh警告称，此类债务越来越多地通过养老基金和私人信贷工具流动。他指出，很少有人认识到这种风险暴露已经深入渗透到他们自己的退休和保险储蓄中。

加密货币策略师Arthur Hayes提出了一个平行的可能性。他认为，AI信贷危机可能迫使美联储印钞，从而将比特币（BTC）推高至100万美元。

“资本市场和经济的一场多重押注。”

—— Gary Gensler，前SEC主席、麻省理工斯隆管理学院教授

Gensler预计最终会出现回调，但时间尚不明确。它是缓慢发生还是突然发生，可能将决定这万亿美元赌注中有多少会变成永久性损失。