Nvidia CEO 辞职：这对 AI 热潮意味着什么

随着 Nvidia CEO Jensen Huang 辞职——正是他的芯片推动了人工智能的激增——投资者在质疑，没有他的情况下，市场的反弹是否还能继续。Nvidia 的股票在周四下跌了超过 10%。

Nvidia 将在五天内报告收益，而 Huang 不在掌舵。美国十大公司占 S&P 500 的 36% 到 40%，这意味着与 AI 相关股票的下跌会影响数百万美国人的退休账户。

麻烦在他离职之前就开始了。Nvidia 已经进入了熊市区域，从 11 月 9 日的历史最高点下跌了 20%。

AI 热潮的最大赢家已经下跌了多远？

Huang 周四从 Nvidia 辞职，在承认与美国官员怀疑是中国间谍的一名女性有关系之后。

他的退出带来了其自身的风险。类似于 2018 年的 Intel，Nvidia 已将其财务主管置于临时 CEO 的角色。

Intel 股票当年下降了 11.7%，而 S&P 500 上升了 6.8%。

11 月 5 日，在民主党横扫中期选举之后，S&P 500 在一天内损失了大约 3 万亿美元。Nasdaq 100 在那次市场溃败中下跌了 6.36%。

CoreWeave 目前交易价格低于其 2026 年峰值 55.96%，而 Oracle 已下跌 47.89%。

谁在为 AI 热潮买单？

Amazon、Microsoft、Alphabet、Meta 和 Oracle 预计今年将在 AI 基础设施上花费 6600 亿美元。这比 2025 年增长了 60%，根据 FactSet 和 Goldman Sachs 的估计。

Anthropic 的 IPO 文件显示，数据中心承诺大约 8954 亿美元，持续到 2045 年，Fortune 报道。

其中一些资本在循环中流通。Broadcom 可以借给 Anthropic 高达 420 亿美元，用于支付计算能力，其中大部分来自 Broadcom 自己的硬件。Broadcom 扮演着供应商、贷方和潜在未来股东的角色。

Nvidia 处于这一循环的核心，正如 Bloomberg 的 AI 交易图示所示。它投资于、出售给或收购来自包括 OpenAI、Anthropic 和 CoreWeave 在内的公司。

这就是为什么 Huang 的离职可能产生超出 Nvidia 的影响。投资者和分析师 Nic Puckrin 指出，Huang 谈判了几乎所有这些协议。他质疑继任者能否复制类似的安排。

“用其他人取代 Jensen 担任 Nvidia CEO 可能会对整个 AI 热潮产生反效果。为什么？因为这张图表。Jensen 一直是循环融资的最大设计者之一。这支撑了那些估值，而且几乎所有这些交易都是由他谈判的。继任者能否设计类似的结构？而且，对 Nvidia 方向的不确定性是否对更广泛的策略提出了质疑？”

Columbia 教授 Stijn Van Nieuwerburgh 指出了这一挑战。

“供应商融资支撑了建设；但最终，支付这笔费用需要来自最终客户的收入。”

CoreWeave 在 2032 年到期债券的收益率超过 16%，根据 Bull Theory。

AI 热潮是泡沫还是买入机会？

市场研究账户 Bull Theory 在 2 月初就指出了泡沫。其最新记分卡将八个警告信号中的六个评为“晚期”，尽管它仍预计在 2027 或 2028 年达到峰值。

S&P 500 的周期性调整市盈率 (CAPE) 比率，将价格与 10 年的收益进行比较，目前接近 40。2000 年的峰值是 44.2。

借钱购买股票的现象已经放缓。保证金债务——从经纪商借来的钱——在 9 月份为 1.48 万亿美元，根据 FINRA 数据。这低于 6 月份创纪录的 1.502 万亿美元。

廉价资金也已经消失了。10 月份通胀比预期更热，将 10 年期国债收益率推回到 5% 左右。现在，CME FedWatch 几率显示 Fed 在 12 月加息的可能性高于 90%。

买家并未消失。Anthropic 下周将寻求筹集高达 644 亿美元，估值高达 1.4 万亿美元。

AMD 股票从 11 月 5 日的低点上涨了 40%。

S&P 500 仍比历史最高纪录低 2.5%。

如果 AI 股票崩溃，资金将流向何处？

当互联网泡沫破裂时，Nasdaq 从 2000 年 3 月到 2002 年 10 月大约下降了 78%。随着 Fed 降低利率，债券反弹，黄金开始了长达十年的上升趋势。

Bull Theory 认为黄金、债券和 Bitcoin (BTC) 可能吸引这些资金。黄金比今年 1 月的记录低 25.67%，而 BTC 今年下降了 16.76%。

“…加密货币没有携带现在科技所携带的泡沫风险…如果 AI 股票崩溃且 Fed 被迫削减利率，资金会寻找已经回调且仍有增长故事的资产。加密货币两者都符合。”

黄金倡导者 Peter Schiff 上周认为，Bitcoin 而非 AI 是真正的泡沫风险。

没有 Huang，AI 热潮会怎样？根据现有证据，它并没有随着他而结束。然而，他的离去增加了三个关键日期的重要性：

• Nvidia 于 11 月 17 日报告
• Anthropic 预计于 11 月 19 日上市，以及
• Fed 于 12 月 9 日决定。