石油生产商通过船对船转运和暗箱航行绕过霍尔木兹

船对船这种变通做法是石油供应侧的一个显著转变，表明出口商已找到一种办法让原油持续流动，而无需彻底解决潜在的霍尔木兹风险，这有助于解释为何尽管船舶袭击仍在继续，原油价格却能保持稳定。高盛对此的解读是——这种调整意味着市场正在计入持续到2027年的中断，而非预期早日解决——这一判断或许比即时的流量数据本身更具分量，因为它表明当前的高价位区间被视为持久的新常态，而非短暂的风险溢价。炼油利润率创下纪录是下一个需要关注的指标：如果瓶颈确实从原油供应转移到下游的炼油能力，那么对消费者燃料价格和通胀的影响将不同于单纯的原油供应逻辑。

中东生产商正在悄无声息地应对伊朗在霍尔木兹的威胁，正是这种变通做法（而非解决方案）维持了石油市场的稳定。

• 船对船转运——即海湾国家石油公司旗下的穿梭油轮将原油运过霍尔木兹海峡最危险的部分，然后在阿曼湾将其转移给等候的买方船只——近日有所加速。
• Kpler已开始将这些转运纳入其流量数据，将其对波斯湾石油流量的非官方估计在8月中旬推高至每天1500万桶。
• 高盛采用综合方法，估计海湾地区的原油及成品油出口量约为每天1500至1600万桶，比战前水平低约700至800万桶，但比3月低点高出500至600万桶。
• 高盛分析师表示，航运商的适应显示出市场正在计入持续至2027年的中断，同时还有所谓的“暗箱航行”——即船只关闭追踪信号以避开探测。
• 美国能源部长克里斯·赖特表示，美军协助从海峡运出了超过1500万桶原油及成品油，加上管道流量，地区出口总量接近2000万桶，海峡日均流量七天均值超过800万桶。
• 周末霍尔木兹海峡附近的冲突加剧，推动WTI和布伦特期货周一上涨近3%，尽管上周五晚些时候宣布了一项委内瑞拉石油供应协议；布伦特当月上涨约3%，WTI上涨约1.4%，同时随着供应瓶颈转向下游，炼油利润率创下纪录。

据道琼斯市场观察报道，中东石油生产商正设计出越来越巧妙的方法，将原油运往市场，以应对伊朗在霍尔木兹海峡持续的威胁和袭击。船对船转运已成为一种关键的变通做法，有助于使原油期货保持稳定，即便更广泛的冲突没有缓和的迹象。

该系统运作方式类似接力赛。中东国有石油公司旗下的穿梭油轮将原油从波斯湾运过海峡最危险的部分，进入阿曼湾——国有石油公司如今更愿意承担这一负担。届时，代表买家（其中许多是仍不愿直接穿越海峡的亚洲炼油商）的油轮通过船对船转运方式接货，然后前往目的地，并为此支付额外费用。大宗商品分析公司Kpler已开始将这些转运纳入其流量估算，将其对波斯湾石油流量的非官方读数在8月中旬推高至每天1500万桶。高盛综合Kpler的数据、其他来源及自身计算，得出原油及成品油合计每天约1500至1600万桶的略高数据，该水平仍比战前低约700至800万桶，但比3月低点高出500至600万桶。

高盛分析师称这种适应证明航运商和生产商正在计入持续至2027年的中断，而非押注快速解决方案。除船对船转运外，所谓的“暗箱航行”——即船只关闭追踪信号以悄无声息地通过海峡——继续阻碍对实际流量的测量，因为本可确认油轮数量的卫星图像经常延迟或无法获取。美国能源部长克里斯·赖特表示，美国海军支援已协助将超过1500万桶原油及成品油运出海峡，加上管道流量，地区出口总量接近2000万桶，海峡本身日均流量超过800万桶。另有匿名美国官员对Axios表示，伊朗已基本失去对该水道的控制，美军实际上控制了大部分区域。

尽管流量状况有所改善，周末海峡附近爆发战斗，推动WTI和布伦特期货在周一交易时段上涨近3%，尽管上周五晚些时候宣布的委内瑞拉石油供应协议提供了一些抵消性缓解。当月布伦特上涨约3%，WTI上涨约1.4%，布伦特涨幅更大反映出其对地缘政治事件通常更敏感。市场依靠需求破坏（尤其是此前是中东原油及成品油最大进口国的亚洲买家）以及从美国等国家寻找替代来源来应对霍尔木兹流量的完全缺失。分析师表示，更关键的瓶颈已转移到下游的炼油环节，近几周生产汽油、取暖油和柴油等燃料的利润率已创下纪录。政府还寄望于其委内瑞拉协议来缓解加油压力，美国石油高管定于周二返回白宫与特朗普总统会面商讨降低汽油价格。