招聘公司利用并购将收益引入比特币持仓

Connecting Excellence Group (XCE) 已为其首次招聘收购签署了具有约束力的条款清单。目标是一家专注于英国和美国的招聘公司，在过去12个月中报告营收179万英镑，EBITDA 43.1万英镑。该目标公司还持有8.216个比特币。

该交易尚未完成，仍有待进一步的尽职调查、融资以及最终购买协议的签署。

除了表面数字，该交易结构揭示了一家运营公司如何将并购作为更广泛比特币战略的一部分。

XCE (AQSE: XCE | OTCQB: XCELF) 旨在收购盈利的招聘公司，保留它们产生的大部分收益，并扩大可用于增长和比特币购买的内部生成资本池。

买方和目标公司之间存在显著的对称性。XCE现有的运营子公司 Spencer Riley 在过去12个月期间营收增长20.6%。收购目标在同一时间段实现了21.5%的营收增长。

XCE不仅仅寻求扩大规模。该公司旨在收购增长中的盈利企业，并将其纳入一个在资产负债表上持有比特币的上市集团。

收购盈利能力

交易完成后，XCE预计支付57.5万英镑的前期现金。其中约42.5万英镑将用于清偿卖方欠目标公司的款项，然后返回集团，预计在交易成本前产生约15万英镑的净现金流出。

另外6万英镑的现金支付计划于2028年进行。剩余的大部分对价被推迟，并与截至2029财年的EBITDA表现挂钩。XCE预计在盈利支付期内保留收购业务累计EBITDA的大约75%至85%。

相比之下，被收购业务的过往营收为179万英镑，毛利润127万英镑，EBITDA 43.1万英镑，营收同比增长21.5%。

目标不仅仅是购买更多营收。XCE试图在尽可能保留资本的同时增加盈利能力。

如果该业务在完成后保持其表现，这些收益将成为用于再投资、进一步收购和比特币的额外资本来源。

这就是并购成为比特币战略一部分的地方。

同时收购资产负债表

该模式可以延伸到营收和收益之外。

当收购目标持有现金储备时，XCE可以构建一笔交易，从卖方那里收购该储备，然后改变该资本在集团内的持有方式。实际上，这可能意味着筹集资金购买100万英镑的现有现金储备，然后将该储备转换为比特币。

结果不同于简单地筹集100万英镑并将其用于购买比特币。XCE还收购了储备周围的运营业务——其营收、收益和未来的现金生成能力。

这项拟议交易直接说明了同样的原则，不同之处在于目标公司已经完成了转换。

它持有8.216个BTC。

根据拟议条款，XCE将以市场价值购买该比特币，不支付溢价。支付的现金将与等值比特币转入XCE资产负债表的情况相匹配。

因此，比特币并非随运营业务免费获得。XCE实际上是在用现金换取等量比特币，同时单独购买基础收益流。

然而，如果完成，该交易将同时扩大XCE的两方面：另一家增长中的盈利运营业务，以及其资产负债表上的另外8.216个BTC。

这种组合是该模式的核心。一笔收购可以同时增加营收、EBITDA和资产负债表资产。

去中心化收购复合器

XCE计划在收购后如何运营这些业务，构成了该战略的另一个关键部分。

该公司瞄准盈利的、所有者管理的专业招聘业务，但不计划将它们吸收到一个单一的集中运营品牌中。

被收购公司保留其现有品牌、管理团队和运营独立性，同时加入一个由比特币资产负债表支持的上市集团。这使得XCE的模式更接近去中心化收购复合器。

该战略并非主要通过整合和削减成本来创造价值，而是让各个业务继续自主运营，同时XCE提供永久所有权、上市集团准入以及集中的资本配置。

XCE现有业务为其寻求增加的增长类型提供了背景。Spencer Riley在截至6月30日的12个月内创造了约184万英镑的营收，同比增长20.6%。拟议收购目标以类似速度增长，营收增长21.5%。

如果XCE能够持续收购具有类似经济特征的企业，该集团可以通过增加新的收益流来实现复合增长，同时不拆解产生这些收益的业务。这些收益随后流入一个共同的资本配置框架，其中比特币是可能的目的地之一。

构建不止一个资本来源

XCE并不单靠运营收益来扩大其比特币持仓。该公司报告截至9月1日持有72.94个BTC，高于2025年12月IPO时的9.27个BTC。资本市场活动推动了这一增长。

最近，长期投资者 Adam Back 通过向公司转移10个BTC认购了XCE新股，将其比特币持有量提高了15.9%。

并购与这些交易一起引入了另一个潜在资本来源：随运营业务本身获得的收益和资产负债表资产。

综合来看，该模式大致如下：

收购盈利业务 → 保留其自主权和盈利能力 → 增长集团现金生成 → 在进一步收购和比特币之间分配资本 → 重复。

外部资本可以提供即时的购买力，正如Adam Back交易所示。收购的储备可以增加资产负债表资本。盈利的运营业务只要表现良好就可以继续生成资本。XCE正在尝试将这三者结合起来。

运营经济性优先

比特币不会把糟糕的收购变成好收购。XCE仍然必须以合理的价格收购优质企业，保留其盈利能力，并有效分配由此产生的资本。但该战略展示了比特币如何融入传统运营公司，而不会脱离其背后的业务。

去中心化结构在此至关重要。XCE不要求每个被收购的公司都成为“比特币业务”。招聘公司可以继续服务客户，以其现有品牌运营，并产生收益。比特币位于集团层面，作为更广泛资本配置策略的一部分。

这创造了一种在企业资产负债表上思考比特币的不同方式。

公司可以筹集外部资本。它可以收购现有储备并改变其持有方式。它可以购买盈利企业并保留其产生的现金。管理层随后可以在运营、额外收购、其他公司需求以及比特币之间分配资本。这就是XCE利用并购将收益转化为比特币的方式。

不是通过自动将每一英镑利润转换为BTC，而是通过构建一个去中心化的盈利业务集团，能够产生更多收益，并使比特币成为其生成资本的目的地之一。

对于运营商来说，这可能是一个更有趣的问题：不仅仅是找到更多资本购买比特币，而是首先如何构建一个能够产生更多资本的企业。

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