Strategy声称其融资模式比JPMorgan更安全

Strategy（前身为MicroStrategy的公司）表示，其资产负债表91%由不可赎回的资本支撑。相比之下，JPMorgan依赖客户可随时提取的存款。Strategy认为这是一种更安全的安排。

该表述来自向投资者展示的一张幻灯片。幻灯片显示Strategy的短期融资缺口为零，而JPMorgan为负$1.2 trillion。定义由Strategy自行制定。

“MSTR inverts TradFi，” Strategy表示。

Strategy称JPMorgan无法匹敌的融资缺口

银行通常借短贷长，而存款可隔夜提取。此外，贷款有时需要数年才能偿还，因此保险、监管措施和央行信贷存在以弥补这一缺口。

March 2023，Silicon Valley Bank一天内遭遇$42 billion的提款请求，占其存款的四分之一。监管机构次日早上关闭了该银行。

Strategy的论据在于它没有存款人。它持有845,050 Bitcoin (BTC)，主要通过发行永续优先股融资。这些股票支付固定股息且永不到期。一份September 8的文件显示，未来12个月内无到期债务。

48% of JPM’s balance sheet is funded by withdrawable deposits. 91% of Strategy’s balance sheet is funded by permanent capital. $MSTR inverts TradFi.

— Strategy (@Strategy) September 9, 2026

该比较忽略了什么

先从48%这个数字说起。JPMorgan的June文件报告存款$2.71 trillion，资产$5.02 trillion，占比54%。较低的比例是Strategy选择的子集。

上周，BeInCrypto观察到一个类似模式：Strategy声称其相对于Berkshire的储备资本超过了其自身文件所陈述的数字。

在资产方面，MicroStrategy平均每枚币支付$75,415。Bitcoin目前交易价接近$78,498，使得该公司持有的$66.8 billion总额仅比成本高出约5%。

费用仍在攀升。仅第二季度，Strategy就支付了$400.7 million的优先股股息。它维持着$5.10 billion的现金储备用于支付这些款项，以及$6.71 billion的债务。

这一成本在夏季尤为明显，MicroStrategy在10周内（直到August下旬）没有购买任何Bitcoin。它筹集了$3.28 billion资金，但没有在币上花费任何一笔。

尽管如此，如果Bitcoin下跌，Strategy没有安全网。存款保险和Federal Reserve贷款阻止了2023年的银行挤兑。Bitcoin从2021年峰值到2022年低点下跌了77%，而Strategy已经列出了什么会先崩溃。

两种结构都可能失败。一种因大量存款人挤兑而失败。另一种因单一价格图表和无法跳过的股息而失败。