尽管对美联储加息的预期减弱，美债收益率仍升至2002年以来最高

长端美债收益率本周有望再次挑战更高水平，加剧了投资者在债券市场持续承受的压力。

上周五美国就业数据弱于预期，这本应是缓解利率压力的那种数据。非农就业人数仅增加2.9万，远低于约9万的预期，而失业率微升至4.2%。此外，工资增长显示出放缓迹象。

最初，债券市场的反应如预期。数据公布后，10年期美债收益率大幅下跌，降至约5.16%，交易员减少了对美联储在10月加息的预期。

然而，这种缓解是短暂的。

收益率迅速逆转了全部跌幅，并重新回升至5.30%以上。在我看来，这种逆转的速度意味深长。

尽管疲弱的就业数据可能改变短期内对美联储的讨论，但不足以说服投资者持有长端美债。

从更广的角度看，这一走势更加引人注目。

随着10年期美债收益率再次突破5.30%，它们已达到2002年以来的最高点。

这不仅仅是对单一经济报告的又一次波动反应。关键在于理解，债券市场正在发出信号：美联储暂停加息并不一定意味着收益率下降。

交易员仍然相信美联储不太可能在10月加息，市场定价仅反映出约24%的可能性进行25个基点的调整。这是一个重要的观察。

收益率的上升不一定是因为债券市场押注10月再次加息。相反，这表明投资者越来越不愿假设美联储暂停会直接转化为曲线更远端的借贷成本下降。

财政担忧以及对通胀最终将稳定在何处的高度不确定性，仍然是更广泛挑战的一部分。与此同时，庞大的美债供应和不断上升的期限溢价增加了另一个维度，迫使投资者要求更高的补偿来持有更长期限的政府债券。

目前，美联储可能有更多空间暂停其政策设定。然而，除非这些更广泛的压力得到缓解，否则债券市场的长端可能会继续发挥紧缩作用。