美元强势可能起到额外紧缩作用

随着美国国债收益率徘徊在数十年高位附近，美元再次走强。

9月是美元表现强劲的一个月，美元指数攀升至2025年4月以来的最高点。甚至一些分析人士指出受欧元/美元走势影响较大的彭博美元指数，近期也反弹至6月以来的水平——而6月的高点本身已是去年11月以来的最高位。

美国国债收益率（仍逼近5.30%的数十年高位）与美元走强之间的联系显而易见。这种组合很重要，因为美元走强本身可以成为一种独立的货币紧缩模式。

考虑美国以外的影响。拥有美元计价债务的海外公司和政府将以本币偿还这些债务的成本增加。与此同时，以美元计价的大宗商品对海外买家来说更加昂贵，而高企的美国国债收益率提升了美国资产的吸引力，将资金从新兴市场吸引走。

部分压力已经显现。印度就是一个明显的例子：今年卢比兑美元已下跌近7%，外国投资者已从印度股市撤出近290亿美元。在整个新兴亚洲，类似模式正在出现，印尼盾、泰铢和比索都面临逆风，因为高企的美国国债收益率和强劲的美元削弱了本地资产的吸引力。

一个关键要点是，美联储无需继续加息来收紧金融状况。

持续高企的美国国债收益率意味着借贷成本保持高位。如果这些收益率继续支撑美元，那将给美国境外增添另一层压力。

换言之，即使美联储暂时维持利率不变，市场也可以为其完成部分紧缩工作。

因此，美元强势不应仅仅被视为一个外汇故事。如果不断上升的收益率继续推高美元，那么美元可能成为在全球范围内传导美国金融状况收紧的渠道。