美国国债突破40万亿美元，比特币的“货币贬值交易”面临考验

美国联邦债务已超过40万亿美元。政府赤字仍接近GDP的6%，长期借贷成本居高不下。然而，比特币的交易价格约为8万美元，比去年创下的历史高点低约37%。

这为比特币最古老的宏观论点之一提出了一个尴尬的问题。如果不断增长的债务和疲软的法定货币本应提升稀缺资产的价值，为什么比特币在2026年的大部分时间里一直在下跌？

BloFin的分析师认为，答案在于货币贬值交易如何演变。他们最新报告称，这项交易已进入“第二阶段”，投资者现在密切关注政府控制借贷成本的努力，力度不亚于关注货币创造本身。

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如果货币贬值交易回归，为什么比特币在债券收益率飙升时下跌？

答案在于时间跨度。

全球债券抛售和长期收益率上升，可能反映出对政府债务和财政可持续性的担忧日益加剧。根据贬值理论，那……

— BloFin Research (@BloFin_Academy) 2026年9月2日

交易先破裂，然后才回归

货币贬值交易基于一个简单的概念。巨额财政赤字最终会给宽松货币政策带来压力，因为政府无法允许借贷成本无限期上升。

投资者随后转向黄金和比特币等稀缺资产。

这一论点在2026年初有所减弱。比特币跌至6.2万美元以下，黄金和白银也较峰值大幅下跌。

BloFin将这一跌幅很大程度上归因于凯文·沃什被提名为美联储主席。市场认为沃什不太倾向于通过激进的资产负债表扩张来应对财政压力。

这项交易在很大程度上取决于预期。投资者仍然看到巨额赤字，但通往宽松货币政策的路径看起来不那么确定。

9月加息取决于数据。

继凯文·沃什上周五在杰克逊霍尔的演讲之后，本周更多美联储官员发表了讲话。

委员会内部传递的信息越来越清晰：

9月的决定几乎完全取决于接下来的就业和通胀……

— BloFin Research (@BloFin_Academy) 2026年9月4日

然后债券市场开始发出噪音

情况在8月发生变化。8月18日，30年期美国国债收益率触及2007年以来最高水平。

次日，美国财政部宣布，将在部分10至30年期债券中，将流动性支持回购的最大规模至少翻倍，从每笔操作20亿美元提高到至少40亿美元。

比特币在8月上涨约25%。黄金上涨约15%。

时机很重要。在长期收益率飙升后立即扩大回购，表明政策制定者可能越来越不愿意容忍更高的借贷成本。

财政部回购不是量化宽松

财政部无法创造货币。它必须通过现金、税收收入或新借款来为回购提供资金。这使得该机制与美联储的量化宽松截然不同。

在量化宽松下，美联储创造准备金并购买政府债务。财政部回购主要改变政府负债的构成。

尽管如此，BloFin认为，市场可能更关心政策方向，而非直接的流动性影响。正如研究报告所言：“财政部回购不是量化宽松。”

如果投资者相信长期收益率上升将反复引发干预，他们可能会开始为借贷成本的非正式上限定价。

这就是金融压抑进入故事的地方。

近期不断上升的债券收益率对比特币构成了压力。

50日均线大约在68,000点，200日均线接近69,500点。比特币价格目前远高于这两条均线，这就是为什么整体趋势看起来仍然积极。

50日均线正在上升……

— BloFin Research (@BloFin_Academy) 2026年9月2日

比特币仍然面临实际收益率问题

当前数据显示了为什么货币贬值交易仍然不完整。

美国公共债务约达GDP的101%，而2026年赤字预计接近1.9万亿美元。M2也已恢复增长。

与此同时，10年期实际国债收益率仍维持在2.4%左右。

这对比特币来说是一个重大障碍。投资者无需承担加密货币风险，就能从政府债券中获得可观的通胀调整后回报。

这也有助于解释为什么比特币2026年的价格走势仍然类似于传统的加密货币周期。

比特币在2024年4月减半后大约534天达到峰值，与2017年和2021年周期高点的时间点相似。随后下跌超过一半才反弹。

旧的四年周期仍然有效。

下一个考验是政策是否开始屈服

如果在财政压力仍然高企的情况下，实际收益率开始下降，那么BloFin的论点会变得更有力。

如果长期借贷成本持续造成压力，而政策反应变得更大，这种情况就可能发生。更激进的版本将涉及美联储最终介入。

历史提供了一个明确的先例。从1942年到1951年，美联储将长期国债收益率上限设定为2.5%，帮助政府为战时债务融资，而此后通胀将实际债券收益率推至深度负值。

比特币不需要完全相同的场景就能受益。它需要投资者相信政府将越来越多地保护债务市场免受其自身借贷成本的影响。

目前，比特币陷入了一个传统的加密货币周期——这解释了其2026年大部分疲软——和一个日益恶化的财政背景之间，后者正开始再次推高稀缺资产。

货币贬值交易并未失败。更大的问题是，8月是否是它变得难以忽视的节点。