美联储为何可能在12月暂停加息

市场仍预期12月将加息。11月4日，Investing.com的利率监测器显示，加息25个基点的概率约为80%。若决定维持利率不变，则将打破这一预期，因此任何可能说服美联储推迟加息的數據对交易者而言都尤为重要。

9月，美联储将基准利率上调至3.75%-4%区间，随后在10月28日维持不变。达拉斯联储主席洛里·洛根支持暂停加息，但两天后呼吁至少再加息两次25个基点。她的立场表明，政策制定者可能在支持进一步收紧的同时，选择在两次行动之间拉长间隔。

美联储曾在2023年6月采取类似的暂停措施，先停顿以评估新数据及此前加息的影响，随后在7月再次加息。如今，推迟加息的理由取决于通胀能否持续放缓，以及就业增长放缓是否会演变为劳动力市场的广泛疲软。

通胀放缓但不均衡

个人消费支出（PCE）价格指数从2025年9月至2026年9月上涨3.6%，超过美联储2%的年度目标。剔除食品和能源的核心通胀在2026年8月和9月均环比上涨0.3%。

但在2026年第三季度，核心通胀年化率放缓至2.5%，低于第二季度的3.3%。这些数字将每个季度的价格涨幅换算成年率。虽然表明长期趋势有所改善，但最近月度数据引发了对这一趋势可持续性的疑问。

能源成本带来额外不确定性。EBC分析师埃德加·佩雷多指出，霍尔木兹海峡附近的潜在干扰可能成为持续通胀的推动因素，因为燃料成本上涨影响运输和制造业。然而，11月4日石油价格下跌超过8%，投资者在美国大选后评估中东和平前景。

民主党在众议院和参议院均获得多数席位，将于1月掌权。这一结果促使投资者重新思考冲突前景和未来财政政策，但立法影响尚待观察。持续的低油价将减轻通胀压力，而新的供应中断可能抵消这一成果。

定于11月10日发布的10月消费者价格指数（CPI）数据将提供下一个重要价格信息。多次疲弱的数据将比单纯的油价短暂下跌更能为等待加息提供理由。

就业增长放缓或增强等待理由

2026年9月新增就业岗位2.9万个，而7月和8月的总数据被下修6万个。失业率从8月的4.1%小幅上升至4.2%，但仍处于3月以来观察到的狭窄区间内。

在10月的新闻发布会上，美联储主席凯文·沃什语气更为乐观，指出失业救济申请人数较低。定于11月6日发布的10月就业数据将显示9月的疲弱招聘是否持续。

就业增长进一步疲弱伴随失业率上升，将加大借贷成本高企加剧经济衰退的风险。更稳定的劳动力市场将为政策制定者提供更大灵活性，以应对持续通胀。这一差异对12月至关重要：强劲的就业市场能更好地承受加息，而通胀轨迹则决定是否需要进一步收紧。

借贷条件仍不均衡

沃什指出，自9月加息以来，某些家庭和企业的金融和信贷条件已经收紧。他将此次收紧与一般借贷条件区分开来。美联储10月贷款调查描绘了类似的复杂景象：小型企业和商业房地产贷款信贷标准趋严，但大中型企业贷款标准基本稳定。

商业贷款需求疲软，部分原因是企业投资所需资本减少，部分原因是它们从其他渠道获得了更便宜的融资。一些公司正在削减投资需求，而另一些则在更换贷款机构。投资和招聘普遍下滑的迹象将增强让9月加息效果进一步显现的理由。

债券收益率对美元和黄金意味着什么

佩雷多强调，黄金对疲软就业数据的反应也取决于债券收益率、美元和投资者情绪。这些因素都可能因与美联储即将采取行动无关的原因而发生变化。

11月4日的市场走势是一个近期案例。截至格林威治时间06:19，黄金上涨2.2%，同时美元走弱、美国国债收益率下降。路透社当天晚些时候将10年期国债收益率定为4.89%，约下降6个基点。这些数字来自交易时段的不同时刻，但两者都表明，随着投资者重新评估大选后的局势，债券出现买盘兴趣。

当美国预期利率下降时，美元往往失去支撑。对于黄金而言，扣除通胀预期后的较低债券收益率使得生息资产吸引力下降。长期收益率也反映通胀和政府债务预期，因此其变动可能与12月加息概率的变化并不一致。

如果通胀伴随劳动力市场广泛疲弱而放缓，暂停加息的可能性将增加。但这一情景是否提振黄金仍取决于债券收益率和美元的反应。因此，交易者必须评估两个相互关联的因素：指导美联储决策的数据，以及金融体系中其他部分的收益率状况。