WTI原油的5美元价差由期货合约展期所致

隔夜，WTI原油从每桶约101美元跌至约96美元。这看似是基本面因素导致的5美元下跌，但实际上是由所谓的期货展期引起的。这5美元的价差并非原油价值突然暴跌，而仅仅是两个期货合约之间的差异所致。

通常，交易员谈论WTI价格时，指的是纽约商品交易所（NYMEX）上的期货合约。然而，WTI期货有多种交割月份，每个都有各自的到期日。例如，存在2026年10月、2026年11月、2026年12月及之后的独立合约。这些合约的价格并不总是相同。10月合约价格接近101.3美元，而11月合约价格约为96.6美元。

大多数零售平台不要求交易员手动切换不同合约，而是显示一个连续的WTI期货合约。该连续合约追踪交易量最大的期货月份。随着流动性从一个合约转移到下一个合约，平台可能会切换月份。之前显示10月WTI然后切换到11月WTI的图表可能会突然显示从101美元到96美元的变动。图表只是改变了它所引用的合约。

为什么不同的期货合约价格不同？

期货合约的价格不仅反映原油的当前现货价值，还考虑了预期以及持有商品至交割月份的成本。这种关系的简化表达式为：期货价格 ≈ 现货价格 + 融资/仓储成本 − 便利收益。

对于石油等实物商品，多种因素——库存、仓储容量、运输成本、利率以及未来供需预期——都会影响交割月份之间的关系。这就产生了交易员所称的期货曲线。

升贴水与逆价差

如果较晚的合约价格低于较早的合约，市场处于逆价差状态。如果较晚的合约价格更高，则处于升贴水状态。当供应相对于即时需求充足时，升贴水经常出现，交易员愿意为未来交割支付额外费用。逆价差往往出现在当前实物供应稀缺时，买家现在支付溢价而非以后。升贴水并不总是预示着价格将上涨的预期，逆价差也不总是预示着价格将下跌的预期。

合约间的价差可能在实物石油市场面临重大供应中断或不确定性时扩大。在供应中断和地缘政治风险下，WTI一直接近100美元大关。在这些条件下，不同交割月份的价格可能出现显著分化。

随着交易员在到期前将头寸向前展期，流动性最大的期货合约往往变得更加重要。当前数据显示，11月WTI的未平仓合约显著高于10月WTI，表明交易活动已转向11月合约。

如果一个平台显示WTI为96美元，而另一个主要金融来源显示其约为101美元，不要自动认为是错误。它们可能只是引用了不同的期货合约。