數字金融新基建：香港 RWA 市場的破局之路與投資機遇

2026-01-2003:22:29

行業趨勢

Bifu Research | 2026

摘要

在全球數字資產市場從「野蠻生長」轉向「合規落地」的關鍵週期中，中國香港憑藉其獨特的金融基礎設施與前瞻性的監管框架，正在成為全球 RWA（真實世界資產）代幣化的核心試驗田。不同於 DeFi 早期的鏈上原生探索，香港模式呈現出顯著的「機構主導」與「實業支撐」特徵。

本報告深入拆解香港 RWA 市場的政策紅利、監管雙軌制架構及典型實踐案例。Bifu 交易所認為，隨著 Project Ensemble 進入實戰階段及《穩定幣條例》的生效，香港有望成為連接大灣區優質實業資產與全球 Web3 流動性的首選樞紐，這也為合規交易平台提供了巨大的資產端機遇。

一、香港 RWA 的「天時地利」

1.政策風向：從「宣言」到「落地」

自 2022 年發布《有關虛擬資產在港發展的政策宣言》以來，香港政府對 Web3 的支持已從口號轉向實質性的金融基建。與部分地區模糊不清的監管態度不同，香港特區政府明確提出「以虛助實」的戰略方針，將 RWA 視為提升傳統金融效率、降低融資成本的關鍵工具。

這種「頂層設計」的確定性是香港市場的最大紅利。政府不僅推出了「數碼債券資助計劃」（每筆發行最高資助 250 萬港元），更通過立法掃除障礙。對於投資者而言，這意味著 RWA 資產在香港不再是灰色地帶的試驗品，而是受到法律嚴格保護的金融產品。

2.連接器角色：背靠大灣區，面向全球

香港不僅是國際金融中心，更是大灣區的超級聯繫人。

資產端：背靠內地龐大的新能源（光伏、充電樁）、高端製造及供應鏈資產，這些優質實業亟需通過 RWA 走向全球資本市場。
資金端：匯聚全球 Web3 資金及尋求穩健收益的傳統家族辦公室資金。

我們認為，香港 RWA 的核心競爭力在於「資產端的厚度」。香港有能力通過數字化手段，將中國優質供應鏈資產轉化為具備穩定現金流的投資標的。

二、雙軌制監管帶來的安全與信任

香港對 RWA 的監管框架清晰且具有高度的可操作性，主要由證監會（SFC）和金管局（HKMA）雙軌驅動。這種嚴謹的架構雖然提高了准入門檻，但也極大地消除了合規風險，為市場參與者提供了安全保障。

1.SFC：證券型代幣的合規定義

香港證監會將大多數 RWA 定義為「代幣化證券」（Tokenized Securities）。這意味著：

法律確權：鏈上的 Token 代表了鏈下資產的真實所有權，受香港法律保護。
中介責任：發行方與交易平台需承擔類似傳統證券商的盡職調查責任。

2.HKMA：《穩定幣條例》正式生效

香港金管局在資金流轉合規性上邁出了關鍵一步。《穩定幣發行人監管制度》已於 2025 年 8 月 1 日正式生效。

牌照化管理：法幣穩定幣發行人必須在香港申領牌照，確保資產儲備全額支持。
支付閉環：合規穩定幣的出現，徹底打通了 RWA 資產派息與結算的「最後一公里」，消除了投資者對資金出入金的顧慮。

3.政策突破：質押服務（Staking）解禁

2025 年 9 月，SFC 與 HKMA 發出聯合通函，正式允許合規中介機構向客戶提供虛擬資產質押（Staking）服務。這一政策突破對於 RWA 市場意義深遠，意味著部分生息資產可以更靈活地設計收益結構，同時也為 Bifu 等平台提供了更多元化的產品創新空間。

在這種高標準的監管環境下，能夠在香港合規展業或遵循香港標準的交易平台，將天然具備更高的信用背書，更容易獲得傳統機構投資者的信任。

三、基礎設施與生態圖譜

香港正在構建一套區別於公鏈生態的「金融級」 RWA 協議棧。

1.核心基建：Project Ensemble 與 EnsembleTX

Project Ensemble（Ensemble 項目）是香港金管局的核心金融基建項目。2025 年 11 月，金管局正式推出 EnsembleTX，標誌著該項目從沙盒測試進入「真實交易」試行階段。

1.1 核心機制：wCBDC 與原子結算

不同於散戶使用的零售型 CBDC，Project Ensemble 的核心是建立一個基於區塊鏈的 wCBDC 沙盒。

樞紐作用：wCBDC 作為最終結算資產，支持商業銀行發行的「代幣化存款」進行跨行轉帳。
消除風險：通過智能合約，代幣化資產（如債券 RWA）與代幣化資金可以實現原子結算（Atomic Settlement），即「一手交錢，一手交貨」，確保交易必須同時完成或同時取消，徹底解決了傳統金融中 T+2 結算週期的對手方風險。

1.2 架構工作小組與四大主題

金管局成立了 Ensemble 項目架構工作小組，成員包括滙豐、渣打、中銀香港、HashKey Group、螞蟻數科等。沙盒測試重點覆蓋四大主題：

固定收益和投資基金：債券發行、分銷與二級市場交易。
流動性管理：銀行間的資金調撥與國庫管理。
綠色和可持續金融：綠色債券及碳信用額度的數字化與認證。
貿易和供應鏈融資：利用區塊鏈技術解決多方信任問題，這也是 Bifu 高度關注的實體賦能領域。

2.典型實踐案例

政府綠債（Project Evergreen）：
- 最新進展：2025 年 11 月，香港政府成功發行第三批數碼綠色債券，規模約 100 億港元，涵蓋港元、人民幣、美元及歐元。
- 意義：這證明了香港已具備大規模、常態化發行多幣種數字債券的能力，驗證了法律框架的成熟度。
太極資本（Tykhe Capital）：推出了面向專業投資者的房地產基金代幣（STO），為非流動性資產的證券化提供了商業樣本。

四、市場展望與 Bifu 觀察

隨著基礎設施的完善，香港 RWA 市場正處於爆發前夜。我們預判市場將出現以下三大趨勢，這也與 Bifu 交易所的長期戰略布局高度契合。

1.趨勢一：資產類別的多元化與優質化

市場將從單一的國債 RWA，擴展至更具收益潛力的實業資產。在新能源基建與跨境貿易融資等實體領域，也將會陸續出現爆款 RWA 產品，Bifu 將持續關注此類具備真實造血能力、現金流清晰的資產，致力為用戶篩選出穿越週期的優質標的。

2.趨勢二：交易平台的樞紐作用凸顯

在 RWA 產業鏈中，交易所不再僅僅是撮合場所，更是連接 Web3 流動性與合規資產的「超級轉換器」。由於 RWA 資產的特殊性（如派息、資產披露），交易平台需要提供更深度的投後管理與信息披露服務。Bifu 致力於通過技術升級，提供透明、直觀的 RWA 資產看板，讓用戶像交易現貨一樣便捷地參與 RWA 投資。

3.趨勢三：流動性的逐步釋放

隨著監管沙盒的推進，RWA 產品的准入門檻有望從專業投資者（PI）逐步適度放寬至零售投資者（Retail），二級市場的流動性將迎來質的飛躍。

香港 RWA 市場的崛起，本質上是金融業的一場「新基建」運動。它不是為了炒作概念，而是為了通過區塊鏈技術，讓金融服務更低成本、更透明地服務於實體經濟。

在這個過程中，合規是最大的紅利。Bifu 交易所將始終秉持擁抱監管、穩健運營的理念，密切關注香港 RWA 政策動態與優質資產端機會，與投資者共同見證數字金融與實體經濟融合的黃金時代。