從FOMC決策到Warsh記者會結束的市場快照

在FOMC決策前夕與聯邦準備理事會Warsh記者會於美東時間下午3:04結束之間，市場有何變化？比較這兩個時間點，展現出明確的市場反應：

1. 美元兌清單上每一種貨幣均呈現貶值，
2. 短期國庫券殖利率下降，而長期殖利率上升，使曲線更加陡峭，
3. 股市最終表現分歧。

決策與記者會的效應都體現在這些變化之中。

國庫券殖利率：殖利率曲線急遽陡化。

• 2年期：4.7702% 至 4.7182%，下降5.20個基點。
• 5年期：4.8764% 至 4.8657%，下降1.07個基點。
• 10年期：5.0196% 至 5.0466%，上升2.70個基點。
• 30年期：5.3178% 至 5.3707%，上升5.29個基點。

2年期/10年期的利差從24.94個基點擴大至32.84個基點，陡化了7.90個基點。

我的判斷：短期端顯示，在按兵不動與Warsh耐心基調之後，立即收緊的壓力減輕。但長期端的上升清楚表明，這並非全面性的債券漲勢。僅從價格變動本身，無法斷定長期端的驅動因素是通膨疑慮、成長預期還是期限溢價。

貨幣：美元全面遭到拋售。

• EURUSD：1.1135 至 1.1156，上升21點，或0.19%。
• USDJPY：158.27 至 157.92，下降35點，或0.22%。
• GBPUSD：1.3297 至 1.3324，上升27點，或0.20%。
• USDCHF：0.8295 至 0.8283，下降12點，或0.14%。
• USDCAD：1.4036 至 1.4013，下降23點，或0.16%。
• AUDUSD：0.7035 至 0.7055，上升20點，或0.28%。
• NZDUSD：0.5619 至 0.5629，上升10點，或0.18%。

我的判斷：美元弱勢是所展示市場中最一貫的主題，而澳幣兌美元錄得了最大的百分比升幅。

紐西蘭幣的比較也修正了從每日數字中得到的印象：NZDUSD在當日仍大幅走低，但在決策與記者會的時間窗口內是上漲的。

股市：科技股表現突出，而整體反應則較為平淡。

• Dow：52,566.27 至 52,489.26，下降77.01點，或0.15%。
• S&P 500：7,744.33 至 7,743.73，下降0.60點，或0.01%。
• Nasdaq Composite：26,479.73 至 26,528.74，上升49.01點，或0.19%。
• Nasdaq 100：29,707.82 至 29,778.65，上升70.83點，或0.24%。
• Russell 2000：2,821.8249 至 2,818.4355，下降3.3894點，或0.12%。

我的判斷：反應的基礎狹隘。科技股上揚，S&P 500指數基本上回到決策前的原點，而Dow與小型股指數則後退。因此，部分指數正面的收盤表現，誇大了市場對聯邦準備理事會（Fed）反應的強度。

市場與記者會，兩相對照

Warsh堅守2%的通膨目標，而他相信政策正在發揮作用——以及他認為強勁成長不必然代表過熱的認知——讓Fed有按兵不動的空間。無論是否言明，現實是選舉將在下週舉行，除了可能兩位想要表達偏見的反對者之外，沒有人想要阻礙任何關於操縱的討論。

支持該觀點最明確的市場證據，是2年期殖利率5.20個基點的下跌以及全面的美元走貶。與此同時，長期殖利率走高以及股市收盤表現不整齊，顯示投資人並未將此訊息解讀為無上限的風險許可。

政策結論仍是按兵不動、評估情勢，若通膨表現令人失望，則有可能再次升息。市場所展現的是收緊的迫切性降低，而非即將迎來一系列降息。12月升息的機率大約是82%。