Morgan Stanley 估算中國股市在落底前可能還會跌多深

中國股市在2026年度過了艱困的一年，CSI 300 下跌13.44%，恆生指數下跌11.87%。Morgan Stanley 並不預期這波拋售會馬上結束。

這家投資銀行預測可能還會進一步下跌，並指出了可能標誌著谷底的觸發因素。

獲利下滑持續拖累估值

CSI 300 上週進入熊市。在週日發布並由 Bloomberg 報導的一份報告中，Morgan Stanley 預測離岸股票可能再跌 10% 至 15%。這將使估值降至約 8 倍前瞻本益比，即其歷史平均。

在陸股方面，該銀行預期會出現類似的降幅，降至約 10 至 11 倍本益比。CSI 300 目前本益比為 11.6 倍，恆生指數則為 9.5 倍。

企業獲利減弱加重了下行壓力。Bloomberg 數據顯示，MSCI China 成分股的 2026 年獲利預測自 3 月底以來已下滑超過 4%。已公布的財報平均低於分析師預期 9%。

這種壓力來自消費者支出疲弱與價格戰，CATL 令人失望的獲利報告便凸顯了這一點。Sumitomo Mitsui DS Asset Management 的 Stanley Tang 偏好日本、韓國及台灣企業，因為它們的獲利較強。

北京國家買盤是掌握反彈時機的關鍵

儘管獲利疲弱，北京仍將刺激措施維持在有限範圍，經濟成長保持正軌。當局已部署常被稱為「國家隊」的國家支持基金來支撐市場。

Morgan Stanley 的時間表取決於這些買盤。該銀行表示，從歷史上看，市場在國家隊明顯的買入活動後的一到兩個月內會觸底。當官員們也公開承諾穩定股市時，這種模式依然成立。

根據 Bloomberg Intelligence 的估計，主要的國家投資者 Central Huijin 上週剩餘約 1880 億美元。

「根據歷史經驗，這種更積極的訊息傳達以及仍然充裕的彈藥，顯示A股市場的穩定現在可能更明顯，可能再過一兩個月左右。」 Morgan Stanley 表示。

該銀行偏好陸股，部分原因就在於這項支持。

過去的救市行動提供時程線索

2024 年初，在 CSI 300 跌至五年低點後，Central Huijin 承諾追加購買 ETF。該指數之後從該水準回升。

2015 年，市場在約 1.24 兆元人民幣的國家買盤後大約一年才觸底。

Bridgewater 的中國業務認為第三季的下跌主要是由流動性驅動，而非高估值。Berenberg 的 Ulrich Urbahn 仍保持謹慎，理由是企業獲利能力疲弱。

「現在斷言最壞時期已經結束還太早，」Urbahn 補充道。

香港將面臨 Federal Reserve 10月28日的決策，因為香港對債券殖利率較敏感。第三季財報持續出爐，MSCI China 正朝兩年來第二糟的獲利未達預期紀錄邁進。