Dan Niles 警告 AI 市場價值縮水與互聯網 1998 年週期雷同

雖然 Dan Niles 將人工智慧尚未達到巔峰歸功於代理型人工智慧，但他數週來一直告知投資者要保持充裕現金並謹慎行事。

這項謹慎態度恰逢 Microsoft、Alphabet 和 Amazon 的財報季節開始。半導體股票的跌幅比整體市場更劇烈。過去一週，PHLX 半導體指數 (SOX) 下滑 3.2%，而 S&P 500 僅下滑 0.5%。

Dan Niles 認為有理由保持現金和謹慎，但未直言市場已達頂峰

根據 Niles 的說法，代理型人工智慧消耗的 token 數量是推論階段的十到一百倍。他將當前的價格重新調整比喻為 1997 年和 1998 年的互聯網價值縮水，這些市場變動之後迎來了後續的反彈。

「總結來說，因為 Agentic 的出現，我不認為這是最高點，」他 說。

Niles 指出市場價格重新調整的兩個領域。資本在債務和權益市場都變得更加昂貴，而專注於 AI 的公司擴張速度正在減緩。

他以 CoreWeave 為例說明債務市場的趨勢。該公司在六月發行了 12.5 億美元的 2032 年到期無擔保票據，票息為 9.625%，而這些票據近期收益率約為 15%。截至上週末，CoreWeave 的股價自 10 月 1 日以來已下跌 36%。

由於 CoreWeave 向 Microsoft 和 Meta 提供運算能力，其融資困境直接體現在大型科技公司的 AI 供應鏈中。

關於動力減緩，Niles 指出 Anthropic 的季度收入增長率從第二季的 145% 降至第三季的 45%。

資料中心阻力為大型科技公司的財報週投下陰影

Niles 還強調在融資和成長問題之外的另一個政治風險。他觀察到共和黨和民主黨似乎在資料中心暫停審批上意見一致，這種立場可能在期中選舉後更加明顯。他擔憂這類限制可能損害第四季的雲端成長預測。

政治風險影響股票估值的速度在澳洲的 NextDC 上顯而易見。其股價在 10 月 21 日暴跌 39.5%，此前由於與當地阻力相關的電力延誤，導致了指引下調。

在美國，Amazon 放棄了在維吉尼亞州勞登郡一個 4.27 億美元園區中建造四座資料中心結構的提案。Data Center Watch 報告指出，反對勢力在 4 月至 6 月期間導致價值 680 億美元的美國計畫遭到停滯或擱置。

Microsoft 和 Alphabet 將在 10 月 28 日收盤後公佈他們的數字，緊接在 Federal Reserve 宣布其利率決策之後。Amazon 的報告則在隔天出爐。Niles 預期股價反應將取決於這些公司對資本支出、開支、現金流量和融資需求的評論。

「我擔心資料中心暫停審批是否會對十二月季度的雲端成長指引造成問題，儘管九月季度的成長非常強勁，」他補充說。

並非每個人都以相同方式解讀此週期。BitMEX 前執行長 Arthur Hayes 預測 AI 的建設將以泡沫破滅結束，而 Fundstrat 的 Tom Lee 則認為 AI 的拋售潮接近尾聲。市場對這一輪財報和融資討論的反應將揭示哪一種評估成真。