Arthur Hayes 質疑美國保險公司因AI債務曝險的償付能力

Arthur Hayes 表示，一旦以市場價格評估人工智慧相關債務，美國保險業在技術上已資不抵債。此論點基於專屬再保險結構，該結構將無價值的承諾記錄為真實資本。

鑑識會計師 Thomas Gober（其研究結果由分析師 Nick Nemeth 發布）發現，附屬再保險金額為 1.54 兆美元，而盈餘為 6570 億美元。若剔除該再保險，美國前 30 大保險公司中有 29 家將處於技術性資不抵債狀態。

Gober 審查的三家位於佛蒙特州的專屬保險公司僅持有履行其合併義務所需資產的 3.7%。

如果他是對的，會發生什麼事？

只要底層合約未經測試，一切都不會改變。根據 Hayes 在其電子報中的說法，催化劑將是一系列對 AI 資料中心債務的降級。

保險公司現在佔據 AI 資料中心債務市場越來越大的份額。這將它們的償付能力與 AI 實驗室是否持續購買運算能力聯繫起來。

私募信貸基金今年已一度暫停投資人贖回。該指標與保險公司目前面臨的私募信貸債務壓力相同。

州擔保基金旨在為倒閉的保險公司提供後援，但每張保單的理賠上限約為 25 萬至 30 萬美元。這些基金由倖存的保險公司提供資金，而其中許多依賴相同的再保險模式。

如果底層再保險如所述般薄弱，持有這些保險公司年金的退休人員可能遭受實際損失。

簡單來說…

這是一連串的多米諾骨牌，關鍵問題是如果第一張倒下會發生什麼。

保險公司採用了會計方法，使其準備金看起來比實際情況更強勁。如果 AI 公司減緩購買運算能力，支撐這些資料中心的貸款將被降級，持有該債務的保險公司突然需要比其擁有的更多實際資本。

屆時會計手法就會暴露。一些私募貸款基金已經顯示出類似的壓力，這是可能發生情況的早期指標。

如果保險公司倒閉，安全網很薄弱：政府支持的基金每張保單僅覆蓋 25 萬至 30 萬美元，而該安全網由可能同樣曝險的其他保險公司支撐。

因此，持有退休年金的普通民眾最終可能吸收損失。

這聽起來可能很熟悉，因為它反映了 2008 年房市崩盤的情況，電影《大賣空》曾描繪過。

Steve Eisman，電影《大賣空》中出現的真實投資者之一，出現在一個播客中討論這項研究，並將其描述為「一場緩慢醞釀的醜聞，可能有朝一日成為一場巨大的金融危機。」

對比特幣會有什麼影響？

仍有兩種可能性。監管機構可能任由保險公司倒閉並面對後果，或者政府可能介入以防止這種情況。

Hayes 先前曾提出同樣的論點。他將聯準會捍衛日圓與額外的美元流動性聯繫起來。他還將財政部長 Bessent 的回購計畫與 Yellen 2023 年的策略進行比較。

同樣的邏輯適用於此。無論政府紓困保險公司還是直接購買 AI 運算能力，兩種途徑都會擴大貨幣供應量。Hayes 認為這種擴張對比特幣（BTC）有利。

Hayes 是否正確取決於監管機構多年來保密的消息。如果短缺金額即使是鑑識會計師所描述的一小部分，後果將遠遠超出加密貨幣市場。