貝萊德將美國股票立場調整為中立，並在殖利率逼近5.25%時增持國庫券

貝萊德的最新調整支持了這樣一種觀點：攀升的殖利率正與股票爭奪資金，這一趨勢可能為股價設定上限，即使企業獲利穩健。關鍵在於油價：中東衝突和原油成本上漲是導致聯準會政策預期大幅重新定價的原因，因此伊朗局勢的任何緩和都將支持貝萊德的論點——即對升息的押注已過頭，從而驗證其短天期國庫券的布局。另一方面，進一步的油價飆漲若推高本週的CPI和PPI數據，可能將殖利率推過貝萊德認為國庫券回報轉為負值之前的緩衝區。大型資本配置者在這些殖利率水平上的持續需求，或許能在近期波動後穩定長端，而對日本公債減持幅度的縮小，則暗示3%以上的殖利率正在吸引更多關注。

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稍早：

• 摩根大通：第三季獲利應能支撐股市，因成長已擴及AI之外

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六年來首次，貝萊德正在購買國庫券，部分資金來自美國股票的獲利了結，同時維持其AI主題。

該公司轉變的要點：

• 這家資產管理公司將長期持有的美國股票從加碼降至中立。
• 其核心AI觀點維持不變，並繼續偏好與AI相關的公司、上市基礎設施和新興市場股票。
• 短天期國庫券調升至加碼，長天期國庫券調升至中立，結束了持續近六年的減持。
• 自1月以來，市場已反映聯準會升息160個基點，但貝萊德表示，實質殖利率上升110個基點，使該定價目前看來過度。
• 它認為在12個月內，殖利率約有75個基點的上行空間，之後國庫券才會產生負的總回報。
• 對日本公債的負面立場也有所縮減。

該公司結束了對美國股票長期的加碼立場，轉為中立，原因是全球最大資產管理公司正在進行資產再平衡，在較高殖利率使國庫券更具吸引力之際買入它們。

對美國股票的降級被標示為暫時的風險控制步驟，而非基本展望的轉變。貝萊德也在關注公眾對AI監管以及美國各州AI基礎設施建設的日益關注。其對AI轉型的信念不變。它認為高利率正在加劇那些能賺取高於資本成本回報的公司與那些無法做到的公司之間的差距。它仍青睞AI相關公司和上市基礎設施，因為強勁的需求和有限的供應支撐了回報。其對新興市場股票的加碼立場維持不變。此轉變發生的背景是，根據貝萊德引用的FactSet數據，標普500指數第三季獲利預估將比一年前高出近30%。

美國股票的獲利了結部分用於支付對國庫券的大幅增持。貝萊德表示，10年期殖利率今年已攀升110個基點至約5.25%，主要驅動力是實質利率上升，而非通膨預期或期限溢價。實質利率的上升與資本競爭加劇（推高了中性利率）以及中東緊張局勢和油價上漲導致聯準會預期大幅轉變有關。自1月以來，市場已反映聯準會在12個月內進一步升息160個基點，貝萊德認為這過度了。

短天期國庫券調升至加碼，該公司認為這是寬鬆預期最有可能消退的領域；長天期國庫券調升至中立，因為較高的殖利率為利率風險提供了更好的補償。貝萊德在近六年的大部分時間裡一直對國庫券維持減持，最初是在2020年10月10年期殖利率接近0.9%時採取的。在當前水平下，該公司估計，殖利率在12個月內最多可再上升75個基點，之後總回報才會轉為負值。

在其他調整中，貝萊德削減了對日本公債的減持幅度，該立場自2023年7月（當時10年期殖利率約為0.4%至0.5%）以來一直維持，而現在殖利率已高於3%。它還將美國機構房貸抵押證券調降至中立。

貝萊德表示，一旦能見度改善，它準備承擔更多風險。本週公布的美國CPI和PPI數據將是9月通膨的首批快照，這些數據將影響聯準會政策預期和公債殖利率。

關於貝萊德：

貝萊德是全球最大的資產管理公司，截至2026年6月管理客戶資產達創紀錄的15.3兆美元，較一年前的12.5兆美元增長22%。這一數額超過了除美國和中國以外所有國家的年度GDP。

資金持續流入：第二季客戶淨流入1920億美元，使2026年上半年淨流入達到創紀錄的3210億美元。

其主要業務線：

• iShares：其ETF品牌，資產約6.25兆美元，根據Larry Fink的說法，資產在三年內大約翻倍。
• 對其Aladdin平台的需求反映在科技服務收入增長13%，第二季達到5.66億美元。
• 私募市場：正日益擴展股票和債券以外的領域，資產達3290億美元。

領導層：聯合創始人Larry Fink，他於1988年創立該公司，並一直擔任領導職務至今。

為何其動向受關注：當這樣規模的資產管理公司改變其觀點——如同本次將美國股票降至中立並增持國庫券——這種變化可能引導其模型投資組合的資金流向，並被密切關注作為機構情緒的信號。