BofA調查：全球半導體仍是最擁擠的交易，做空美國公債居次

Bank of America 最新的 Global Fund Manager Survey 顯示，投資人對總體經濟展望的樂觀程度有所下降，而他們在科技股的持倉仍接近六年來最極端的水準。這項調查於10月2日至10月8日期間進行，收集了161位受訪者的回覆，這些受訪者合計管理4530億美元的資產。

每月發布的 Bank of America Global Fund Manager Survey（FMS）是金融界最受矚目的報告之一。該調查訪問約200至400位機構基金經理人——這些經理人管理著避險基金、退休基金和共同基金等合計數千億美元的資金——詢問他們目前的市場持倉。

由於極端的持倉可以凸顯哪些共識交易最容易令人失望，該調查經常被用作反向指標。然而，單靠擁擠的交易並不足以構成逆勢押注的理由。當過度拉伸的持倉與能改變市場預期的催化劑同時出現時，機會才會浮現。

基金經理人目前對科技股的超配程度，比2020年8月以來的任何時點都更高。持有該類股超配部位的受訪者比例，從9月的30%升至37%，而全球半導體仍然是交易最擁擠的標的。與此同時，投資人削減銀行股曝險的幅度為2023年3月以來最大。即使市場情緒轉弱，投資人對總體經濟前景仍大致樂觀，這使得股市在經濟活動或企業獲利低於預期時容易受到衝擊。

該調查指出，債券殖利率失序上升是市場最大的尾部風險，AI泡沫排名第二。做空美國公債是第二擁擠的交易。如果通膨趨緩或經濟成長轉弱，公債殖利率可能下降，促使投資人解除看空債券的部位。

投資人對全球經濟成長展望也數個月來首次轉為負面。目前有淨4%的受訪者預期未來12個月全球經濟將走弱。成長預期進一步惡化可能對股市構成壓力，並導致公債殖利率走低。

美國期中選舉定於11月3日舉行，能源價格高漲、通膨擔憂與地緣政治緊張局勢陰霾籠罩。投資人預期民主黨將贏得眾議院、共和黨掌控參議院，而有31%的受訪者預見民主黨全面大勝。在後一種情況下，32%預期債券殖利率上升、股市下跌，22%則預測殖利率和股票雙雙走低。

隨著選舉預期在總體經濟與地緣政治發展中演變，預測市場越來越傾向於民主黨全面大勝。鑑於川普自去年以來造成的動盪，民主黨全面大勝的機率確實有所增加。

值得注意的是，即使民主黨全面大勝，情況也不會有太大改變，因為川普仍保有繼續伊朗戰爭或施加關稅的權力。不過，這確實可能減輕財政疑慮，支撐長期公債，並導致公債殖利率下跌。股市一開始或許會因公債殖利率下降而正面反應，但美國與伊朗的戰爭以及日益惡化的成長預期，最終可能將其拖至新低。