中國GDP優於第三季預期；零售銷售創3月以來最大增幅

這一廣泛但溫和的利多驚喜，為澳幣和紐幣以及整個亞洲的風險偏好提供支撐，儘管投資疲弱仍抑制了這波舒緩。在油市方面，全球最大原油買家的工廠產出與零售支出轉強，為需求前景帶來一些助力，此時因伊朗戰爭，供應風險本已偏高。就工業金屬與鐵礦砂而言，訊號好壞參半：製造業活動改善是正面因素，但房地產投資重挫20.6%，對建築需求構成明顯壓力。由於大規模刺激措施出台的機率如今被認為較低，本就依賴政府撐腰的中國股市，其漲勢可能受限；對週二LPR決策降息的預期也已降溫。

受惠於製造商與出口商，中國經濟重回政府目標區間內，這讓官員有空間繼續暫緩推出仍在苦苦掙扎的消費者與受創的房地產業所需要的重大刺激措施。

摘要：

• 第三季GDP年增率：4.5%，預期4.4%，前值4.3%
• 第三季GDP季增率：1.2%，預期1.1%，前值0.9%
• 9月零售銷售年增率：1.1%，預期0.5%，8月0.4%
• 9月工業生產年增率：5.5%，預期5.4%，8月5.2%
• 固定資產投資（年初至今）年增率：-7.2%，預期-7.3%，前值-7.2%
• 1月至9月經濟成長4.6%，房地產投資下降20.6%，基礎設施投資減少4.2%
• 數據強於預期，降低了全面刺激措施的迫切性；LPR決策將於週二公布

第三季中國經濟表現優於預期，GDP年增率為4.5%——此一數據位於北京年度目標的下緣，並降低了推出更大力度刺激措施的壓力。

這項數據於週一由National Bureau of Statistics公布，高於Reuters調查經濟學家預測的4.4%，且較第二季的4.3%加速——後者為三年多來最疲弱的成長。季增率方面，成長1.2%，優於預期的1.1%，並較前一季的0.9%改善。就整體前九個月而言，經濟成長4.6%，落在政府4.5%至5.0%的目標區間內。

9月的活動數據也略強於預期。工業生產較一年前攀升5.5%，為六個月來最快增速，並較8月的5.2%加速，受惠於AI相關科技產品出貨強勁。零售銷售成長1.1%——是8月0.4%的兩倍多，也是3月以來最大增幅——同樣優於預期。

投資仍是薄弱環節。固定資產投資在1月至9月下降7.2%，與前八個月的步伐持平，且萎縮幅度略小於經濟學家預期的7.3%。同一時期，房地產投資暴跌20.6%，基礎設施投資則下降4.2%，即使已有一連串旨在重振基礎設施的政策。

北京已採取措施擴大對購房者的幫助，將低成本信貸導入基礎設施和科技領域，並動用5500億元人民幣的未使用政府債務額度，以緩解地方政府財政壓力。同時還擴大了對小型民營企業和消費者的貸款利息補貼，並動用8000億元人民幣的政策性金融工具支持基礎設施。週一稍早發布的數據顯示，9月新建住宅價格的跌勢較先前略微放緩，但仍在下滑。

這些數據凸顯了雙軌經濟的景象：全球科技上行周期推動工廠產出與出口，抵消了疲弱的消費、民間投資和房地產市場。如此高度依賴出口也帶來自身的脆弱性。9月中國貿易順差擴大幅度超過預期，且似乎將超越去年創紀錄的1.2兆美元，加劇了與European Union等貿易夥伴的緊張關係，後者已與北京達成協議，限制中國混合動力車的出口量。

如今成長已回到目標區間，全面刺激措施的論點已失去力道，官員們似乎安於繼續採取針對性措施。北京政策方向的下一項指標，是週二的LPR決策。