德拉瓦人壽因164億美元投資重新分類面臨調查

德拉瓦人壽保險公司今年已將164億美元的投資重新分類。這些資金現在被配置於與其關聯實體相關的私人貸款中。聯邦檢察官與證券監管機構正在調查此事。

這筆資金來自銷售給一般儲戶的年金與人壽保單。大多數保單持有人對於支撐其承諾的底層資產一無所知。

檢方已展開調查

該公司在第二季財報中揭露，大陪審團傳票已於二月送達。Clear Spring Life and Annuity Company也收到了類似傳票。

這些傳票由曼哈頓聯邦檢察官辦公室發出。美國證券交易委員會也已啟動平行調查。

德拉瓦人壽在收到大陪審團傳票後，將其關聯方投資從約13億美元重新調整為約180億美元。

彭博社在七月已報導此事。

但沒有人揭露下一欄的數字：兩家保險公司合計25,121,775,179美元，佔其所有資產的43%。

— Eric Jackson (@ericjackson) 2026年8月14日

調查聚焦於一個核心問題：由附屬機構安排的貸款是否應被揭露為關聯方交易。目前尚未提出任何指控。

信用評等機構已採取行動。A.M. Best、標準普爾與惠譽均授予德拉瓦人壽A-評級，且三者皆附加負面展望或將其列入觀察名單。

私人信貸如今支撐退休承諾

8月26日發布的一項調查顯示，77%的美國成年人認為加密貨幣在職場退休計畫中存在風險，近半數人將其描述為風險極高。

「美國人告訴我們，隨著日常生活負擔能力惡化，實現退休保障變得越來越困難。住房、醫療保健、債務及其他支出正在與退休儲蓄需求相互競爭。」NIRS執行董事Dan Doonan在報告中表示。

這些儲戶的保險費早已被用於資助沒有公開市場價格的貸款。這種落差揭示了保單持有人如何評估風險。

私募股權公司是此變革的推動力。截至2024年底，美國全國保險監理官協會報告指出，由私募股權擁有的保險公司從2018年的90家增至137家。這些公司總計持有7043億美元資產。

義大利已測試此模式

流動性不足只有在保單持有人要求贖回時才會成為問題。而他們確實有權這麼做。

根據國際清算銀行的說法，提前解約年金通常需支付約10%的費用，該費用每年遞減。

年金保單持有人需支付解約費用（第1至7年為7-10%）。

這個摩擦機制正是維持整個平台運作的關鍵。

但：
• 每年821億美元的流入 = 龐氏機制
• 超過100萬名儲戶，多數為退休族且關注新聞
• 只要一篇Gretchen Morgenson的NBC報導加上《60分鐘》節目 = 擠兌…

— Nick Nemeth (Mispriced Assets) (@NickNemo17) 2026年5月19日

全球約一半的解約價值可在一週內提取，而標的貸款可能需要數月才能出售。

Eurovita的案例說明了可能發生的後果。這家義大利人壽保險公司的償付能力比率在2022年從230%降至近130%。

利率攀升、債券價值下跌，保單持有人開始兌現。

Eurovita的私募股權所有者Cinven提供了1億歐元，但監管機構要求4億歐元。

義大利於2023年2月實施了為期數月的提款凍結，直至10月才解除。五家競爭對手保險公司接管了這些保單，儲戶未遭受損失。

Eurovita/Cinven：失敗引發對收購進軍保險業的擔憂 https://t.co/V3MlNKsXPL | 評論

— 金融時報 (@FT) 2023年7月3日

私人信貸與加密貨幣不同。它受到監管、擁有投資等級評級，並有數十年的精算數學作為支撐。

儘管如此，私人信貸的壓力信號已達到2017年以來的最高水準。關鍵差異在於，儲戶是明確選擇承擔其中一種風險。