ECB升息可能性高，但分析師對後續走向看法分歧

ECB今日普遍預期將升息25基點，這將使存款機制利率升至2.50%。除非出現重大意外，否則實際決策並非市場主要焦點。

關鍵問題在於此次升息之後的走向。

油價已回升至100美元，債券殖利率攀升，引發市場討論這波預期的升息是否為當前循環的最後一次。這使得ECB總裁Christine Lagarde的指引成為關注焦點。

在決策之前，多家主要銀行和分析師已概述他們對ECB的預期。

Lagarde預計不會向市場發出明確訊號。

分析師普遍同意，Lagarde將避免承諾進一步升息。

根據Barclays，Lagarde會將9月升息定位為對當前通膨風險的充分回應，但不會稱之為「保險式升息」。此舉將使ECB在日後通膨壓力加劇時保有充分彈性。

Danske Bank認同此觀點，預測Lagarde將重申ECB逐次會議及依數據決策的立場，而不提供明確的前瞻指引。

JP Morgan同樣預期明確指引有限，但暗示ECB更新的員工預測可能傳達訊息。該行認為這些預測很可能支持進一步緊縮。

「ECB不太可能提供除此之外的明確前瞻指引，將堅持逐次會議及依數據決策的方式。然而，將會有很多Lagarde所謂的『架構指引』，尤其是透過員工預測。這很可能顯示進一步升息的明確理由。」

Barclays和Danske認為2.50%將是最高利率。

此彈性並不保證再次升息。

Barclays仍預測ECB將在9月後維持利率不變，存款利率維持在2.50%直至2027年底。

然而，Barclays確實指出，展望可能因近期能源市場變化而轉變，特別是「天然氣價格上漲以及異常高的裂解價差持續存在」。這可能使ECB考慮「最終可能需要更緊縮的政策立場」。

目前，這僅是風險而非基本情境。

Danske Bank主張，該地區能源價格外溢至廣泛通膨的證據有限。若無此類第二輪效應，他們認為ECB沒有理由大幅將利率推至限制性區域。

「我們相信，缺乏能源向非能源通膨的外溢效應，意味ECB無需進入限制性區域。因此我們預期ECB將從9月起在2026和2027年將存款利率維持在2.50%。」

Deutsche Bank、JP Morgan和Societe Generale預期將再次升息。

隨著會議臨近，鷹派聲音越來越明顯。

Deutsche Bank目前預測12月將再升息25基點，使存款機制利率升至2.75%。但該行懷疑利率需要達到市場目前定價的高度。

「在沒有第二輪效應證據、間接效應證據有限，且整體HICP仍預計從2027年底回到目標的情況下，很難合理化3.00%或更高的利率。當然，這些情況可能改變。市場隱含的終端利率（3.00-3.10%）反映了能源價格上漲。但能源價格不太可能維持在此水準。或者，如果維持，成長可能更疲弱。」

JP Morgan也修正其觀點，預期12月升息，利率維持在該水準直至2027年。

然而，JP Morgan不排除明年3月再次升息，目前預期ECB要到2028年才會開始放寬政策。

Societe Generale同樣預期12月升息25基點，認為ECB將希望領先通膨風險。對於明年，該行較不確定，表示「2027年進一步升息將取決於秋季的數據」。