Ether.fi 在 Ethena 的基礎設施上推出自有穩定幣 ether.fi USD

加密平台發行的穩定幣正逐漸侵蝕 Tether 和 Circle 的市場份額。這些自家發行的穩定幣將儲備資產的利息保留在平台內部，而不是將其支付給外部發行商。這對現有巨頭構成的是長期風險，而非立即威脅。對 Ethena 而言，每個新合作夥伴都會增加對其基礎設施以及 USDe 和 USDtb 作為支撐資產的需求，因此其成長取決於有多少平台採用該服務。對交易者來說，缺點是碎片化：流動性分散在多個較小的美元代幣中，可能導致壓力時期買賣價差擴大和贖回速度變慢。如果沒有揭露支撐資產組成，市場無法準確評估這些穩定幣之間的差異。

穩定幣名稱中的「USD」並不能揭示其潛在的風險概況，這完全取決於儲備資產。Ether.fi 進入穩定幣市場凸顯了一個更廣泛的轉變：平台不再願意將用戶存入的資金無息借給 Tether 或 Circle。然而，穩定幣的標籤對其安全性的說明遠不如其支撐資產來得多。

• 根據加密貨幣媒體 BSCN 報導，Ether.fi 推出了 ether.fi USD，該穩定幣基於 Ethena 的白標基礎設施，並將超過 3 億美元的現有存款轉換為新代幣。
• Ether.fi 尚未揭露該穩定幣的支撐組成。
• Ethena 的白標服務允許合作夥伴推出自己的穩定幣，由 Ethena 管理發行、託管和儲備。
• 目前 Ethena 的合作夥伴包括 Jupiter（jupUSD）、Sui（suiUSDe）和 MegaETH（USDm）。
• 支撐選項範圍從 USDtb（一種由美元和 BlackRock 的 BUIDL 基金支撐的銀行發行硬幣）到 USDe（一種合成美元，其回報與期貨資金費率掛鉤）。
• BlockEden 數據顯示，Tether 和 Circle 的合併市場份額從 2024 年 3 月的 91.6% 下降到 2025 年 10 月左右的 80%。

加密貨幣媒體 BSCN 報導，Ether.fi 是一個主要以太幣質押平台，已推出名為 ether.fi USD 的美元穩定幣，該穩定幣基於 Ethena 的基礎設施。報導稱，Ether.fi 正在將超過 3 億美元的現有存款轉換為這種新代幣。該公司尚未公布該代幣的支撐細節。此舉是加密平台從依賴第三方穩定幣轉向創建自己的穩定幣這一趨勢中的最新案例。

加密平台有充分理由想要自己的美元代幣。穩定幣是一種旨在維持一美元價值的加密代幣。最著名的例子是 Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC，它們主要由現金和短期美國政府債務支撐。這些儲備會產生利息，而穩定幣發行商會保留這些利息。對於持有數十億美元其他公司穩定幣的平台來說，這意味著大量收入正流出平台。區塊鏈基礎設施公司 BlockEden 估計，加密衍生品交易所 Hyperliquid 持有 59.7 億美元的 USDC，以 4% 的國債收益率計算，每年將產生約 2.4 億美元的利息。基本上，平台是在向穩定幣發行商提供無息貸款。

通過發行自己的穩定幣，平台可以保留這些利息收入或將其分配給用戶。Hyperliquid 推出了自己的穩定幣 USDH，錢包提供商 MetaMask 推出了 mUSD。根據 BlockEden 的同一項分析，隨著這些新穩定幣獲得關注，Tether 和 Circle 的合併市場份額從 2024 年 3 月的 91.6% 下降到約 80%。

當平台發行自己的穩定幣時，儲備所賺取的利息將留在平台內部，而不是流向外部發行商。

Ethena 提供了一項白標服務，簡化了穩定幣的發行流程。從零開始創建穩定幣涉及管理託管、儲備、交易所關係和流動性。Ethena 通過其白標服務提供了一條捷徑。在這種安排下，合作夥伴推出自己的品牌穩定幣，而 Ethena 負責發行、託管和儲備管理。合作夥伴掌握產品設計和分銷的主導權，根據 Ethena 的說法，該過程可以在幾週內完成，而不是數年。

Ether.fi 將成為現有的多個 Ethena 合作夥伴之一。基於 Solana 的交易平台 Jupiter 發行 jupUSD。獨立區塊鏈 Sui 擁有 suiUSDe。較新的基於以太坊的網絡 MegaETH 使用 USDm 來幫助支付網絡費用。對於 Ether.fi（其在 8 月稱自己為新一代加密貨幣新銀行）而言，自家的美元穩定幣與其質押和支付服務契合良好。

名稱相同的穩定幣可能具有截然不同的支撐。對用戶來說，關鍵因素不是哪個實體發行穩定幣，而是支撐它的資產是什麼。Ethena 的白標穩定幣可以由多種資產支撐，合作夥伴可以調整組成。

一種支撐選項是 USDtb，由 Anchorage Digital Bank 發行，並由美元和 BlackRock 的 BUIDL 基金（持有短期政府債務）支撐。這種類型類似於傳統的儲備支撐穩定幣。

另一種選項是 Ethena 的「合成美元」USDe。USDe 不是持有現金，而是持有加密資產，並通過期貨空頭頭寸對沖價格波動，因此收益和損失大致相互抵消。其大部分回報來自資金費率，即永續合約中多頭和空頭頭寸之間的定期支付。Ethena 自己也表示，USDe 與 USDC 或 USDT 等法幣支撐的穩定幣不同。如果槓桿加密交易需求下降，資金費率就會下降，從而降低收益率。該結構還依賴於交易所和託管機構。

合作夥伴也可以使用其他經批准的穩定幣（如 USDC）或其組合。例如，Jupiter 的 jupUSD 是 USDtb 和 USDC 的混合，而 suiUSDe 混合了 USDe 和 USDC。因此，兩個都標有「USD」的穩定幣可能具有顯著不同的風險概況。

最值得關注的要點是 Ether.fi 是否會公布 ether.fi USD 的支撐組成，以及持有者的收益細節和贖回機制。主要受 USDtb 支撐的穩定幣將像傳統穩定幣一樣運作，而更依賴 USDe 則會使其與加密期貨市場更緊密地聯繫在一起。除了初始轉換存款之外的擴張將表明用戶是否真正選擇該穩定幣，而不僅僅是獲得它。在更大範圍內，如果更多平台效仿，穩定幣流動性可能會分散在眾多小型品牌中。結論很簡單：在使用任何新穩定幣之前，請驗證其支撐資產，而不僅僅是其名稱。