對 BlackRock 的 Fink 而言，AI 最大的風險是資本短缺，而非泡沫

BlackRock 執行長 Larry Fink 在 AI 熱潮中指出了另一個威脅：資本短缺。他警告，政府預算赤字與科技業的鉅額投資正在爭奪同一批資金，結果可能導致購屋者和企業的借貸成本上升。

Fink 在《Wall Street Journal》的專欄文章中表示，當前的資金爭奪戰是他投身金融業50年來所見最激烈的一次。

赤字與AI爭奪同一批資本

依 Fink 的說法，已開發國家的預算赤字如今正與強勁的民間需求相抗衡，而其中很大一部分來自科技公司。電力、住宅、製造產能及其他基礎建設將需要額外的數兆美元。他指出，光是美國聯邦債務就已攀升至創紀錄的40兆美元。

「當所有這些投資需求與有限的資本供給相撞時，借貸對每個人來說都會變得更昂貴，從購屋的家庭到尋求投資的企業都是如此，」他寫道。

這種效應在借貸環境中已經顯而易見。作為房貸與企業信貸參考指標的10年期美國公債殖利率，今年以來已上漲約1.2個百分點。本月稍早，它升至5.34%，為2002年以來首見的水準。

依 Fink 的評估，超大規模雲端業者具備優勢，因為它們的資源最龐大。他主張，這些業者的擴張應獲得資金支援，同時不應從整體經濟中抽走資本。

Fink 擴大資本池的計畫

Fink 認為，單純將同樣的資金從一個資產類別重新配置到另一個資產類別，並不足以滿足需求。他反而提出了3個步驟。

• 擴大AI融資：Fink 表示，目前AI基礎建設的資金來源集中在少數企業和放貸機構。這種安排不足以因應需求的規模。他過去曾是抵押貸款交易員，他提議將運算基礎建設證券化，就像當年的房屋貸款那樣，讓更多投資人能夠提供資金。
• 發展AI背後的電力：他提到中國發電量的擴張，並主張充沛且低成本的電力將與技術本身一樣重要。他呼籲加快審批程序，並為電工、焊工和技術人員提供更多培訓計畫。
• 吸引更多投資人：這項措施對 Fink 最為重要。他指出，大約每10個美國人中就有4人沒有持有股票。更多的長期投資人將帶來新資本，並讓民眾對經濟成長有直接的利益。

泡沫預測暗示更深的跌幅

Fink 表示，他仍看好這項技術本身，也看好美國為其提供資金的能力。他承認，有些公司可能會倒閉，就像鐵路公司和網路公司在更早的時代曾發生的那樣。即便如此，他說不難想像有少數公司市值各自達到10兆美元。

其他近期的警告則聚焦於AI交易本身。Bridgewater 創辦人 Ray Dalio 將AI形容為一個瀕臨破裂的教科書式泡沫，並指出債務與利率上升。

Panmure Liberum 策略師 Joachim Klement 預測，泡沫將在2027或2028年破裂。他警告，泡沫的解除可能引發自全球金融危機以來最嚴重的崩跌。

Klement 還表示，隨著債務成本上升，超大規模雲端業者大多已耗盡其自由現金流。Fink 則反過來將這些企業描述為擁有最龐大的財務儲備。

Fink 的情境需要新的融資來源、大幅加快的審批程序，以及更多的基礎建設。他寫道，如果這些條件得到滿足，成長速度可能足以讓債務負擔保持在可控範圍內。