Goldman Sachs 的 Wilson 偏好美國科技股與德國財政支出受益者

對交易者而言，最值得關注的是定位數據。由於避險基金的淨曝險部位處於多年範圍的低點，溫和的CPI讀數或伊朗衝突的進展，可能迅速將投資者推回股票市場，從而加劇反彈。在歐洲，股票與德國公債殖利率間的強烈負相關意味著，能源驅動的通膨恐慌將同時打擊股票和債券，使得歐洲股票在冬季前的天然庫存與油價同等重要。法德公債殖利率差距預計將持續作為歐元區政治風險的衡量指標，直到明年總統大選，可能對歐元及法國銀行造成壓力。石油與天然是決定歐洲折扣是否縮小的主要搖擺因素。

根據 Goldman Sachs 的 Wilson 說法，大幅削減風險的投資者正面臨一個獲利持續快速成長且估值已下滑的市場。

重點摘要：

• Goldman Sachs 歐洲股票特許銷售與避險基金業務主管 Mark Wilson 建議長期持有美國大型科技股以及一籃子德國財政支出受益者。
• 他指出，歐洲比美國更容易受到能源衝擊，歐洲股票與10年期德國公債殖利率的負相關性比1990年代以來的任何時候都更強。
• 由於利率升高及其他不確定因素，避險基金的股票淨曝險已降至多年低點。
• Wilson 預期美國第三季獲利成長約27%，很可能是高峰，而歐洲下半年將成長約22%，排除能源則為15%。
• 客戶正密切關注法德公債殖利率差距以及冬季前歐洲天然庫存量。
• 他正在關注美國CPI、美國期中選舉前伊朗衝突的潛在解決方案，以及第三季獲利。

Goldman Sachs 的 Mark Wilson 偏好美國大型科技股以及可從財政支出中受益的德國公司。他主張，強勁的獲利成長和降低的估值營造了有利的條件，即使公債殖利率與能源價格較高。

在該銀行發布的一份訪談中，負責 Goldman Sachs 歐洲股票特許銷售與避險基金業務的 Wilson 表示，由於通膨壓力較高，歐洲比美國更易受到能源衝擊。在六個月期間內，歐洲股票與10年期德國公債殖利率的相關性約為負70%，這種逆轉關係是自1990年代以來所未見，他稱之為體制轉變。他補充道，天然與石油同樣令歐洲擔憂，客戶正密切監控冬季臨近前的天然庫存量。

客戶也正在關注法國，因預算問題導致政治緊張局勢，法德政府公債間的殖利率差距顯著擴大。Wilson 預期，在明年上半年法國總統大選前的幾個月裡，此問題將持續影響市場。

根據 Wilson 說法，更高的利率引發了美國和歐洲股票的理性降級，對利率敏感的產業（如歐洲再生能源）跌幅超過20%。投資者已大幅降低風險。美國基本長短避險基金的淨曝險接近其一年範圍的低點，處於三年和五年範圍的最低幾個百分點，而全球基金則處於其範圍的最低十分之一。

Wilson 駁斥了歐洲是價值陷阱的觀點。他承認較高的能源成本是公司財報中可見的真正競爭逆風，但他指出歐洲股票已以折扣交易，部分反映了這一點，且今年在表現上已與美國匹敵。他強調了重新武裝、能源獨立及工業等投資主題，並認為AI的採用可減輕歐洲人口趨勢帶來的拖累。他指出，歐洲銀行在一年、三年和四年的時間跨度內擊敗了美國最大的科技股。

關於獲利，Wilson 預期美國第三季成長約27%（UBS 預估為28%），很可能是本輪週期的高峰，而 Goldman 預測歐洲下半年獲利成長約22%，排除能源公司則為15%。他表示，雖然成長在邊際上正在放緩，但較高的名目成長搭配被壓縮的估值，仍維持了有利的格局。

他的第一筆交易是長期持有美國大型科技股。他主張，超大規模公司的收入成長落後於巨額資本支出數季，而這些投資的回報正開始實現。他的第二筆交易是長期持有德國財政支出受益者。德國製造業調查優於美國，該群體的獲利預估今年已成長約13%至14%，然而這些股票已被降級超過20%，交易倍數在十幾倍左右。

展望未來，Wilson 指出美國CPI對於決定殖利率能否停止上升至關重要。他也看到了在美國期中選舉之前解決伊朗衝突的機會，而第三季的獲利表現可能影響對AI交易的看法。