Goldman Sachs 上調印度觀點：獲利韌性與盧比穩定

根據該報告，Goldman Sachs 調整了對印度股市的立場，而這一轉變對市場定位的影響，比任何單一數據發布都更為重要。該銀行認為，印度已吸收今年最嚴峻的外部衝擊——資本外流、盧比貶值，以及美國與伊朗對峙所引發的油價飆升——而國內基本面並未出現裂痕。前瞻本益比接近 20 倍，處於十年低點，為 Goldman 提供了估值面的理由，與總體經濟論點相輔相成；而 AI 交易分散化的說法，則將印度塑造成取得 AI 相關曝險的途徑，可避免美國及東北亞主要股票的集中風險。匯率方面的情況值得另行關注：Reserve Bank of India 已展現其能透過針對性的換匯額度來捍衛盧比，從而降低了外國投資者重返市場時所面臨的較大尾部風險之一。Goldman 的表述顯示，它認為這種可信度是持久的，而非一次性干預。

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由 BlackRock 管理的 iShares MSCI India ETF（INDA），是美國及國際投資人最常用來廣泛參與印度股市的工具，無需直接在 NSE 或 BSE 買賣。該 ETF 追蹤 MSCI India Index，與 Goldman 在獲利與估值預測中所使用的基準相同，並持有涵蓋金融、IT、能源與消費產業的印度大型及中型股市值加權投資組合，其中 HDFC Bank、Reliance Industries 與 Infosys 為主要持股。

由於 INDA 在美國市場交易時段內於 NYSE Arca 以美元交易，因此可作為印度市場情緒的便利指標，無需進入當地交易所或進行盧比兌換。這便是它常被用作面向西方讀者的印度相關評論參考依據的原因之一。

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Goldman 的核心論點是，印度承受了 2026 年最嚴峻的狀況，而基本面並未崩潰；正是這種韌性正吸引資金重返市場。

摘要：

• Goldman Sachs 表示，印度在經歷 2026 年上半年外資出走、盧比走弱以及美國與伊朗衝突引發的油價衝擊之後，正進入一個更具建設性的階段。
• Goldman 預估，儘管能源成本上升帶來壓力，MSCI India 獲利在 2026 年預計成長 12%，2027 年成長 16%。
• 2026 年第一季實質 GDP 年增 7.8%，使 Goldman 全年 6.8% 的預測維持不變。
• 在市場修正之後，MSCI India 的一年期前瞻本益比已收斂至約 20 倍，為十年低點。
• Goldman 大力推崇印度是遠離集中式 AI 交易的分散化機會，並指出強勁的內需、數位基礎設施的擴張，以及 IT 整合、資料中心和中小型股創新領域的成長。
• 該銀行將盧比的穩定及外部衝擊期間波動度的受控，歸因於 RBI 的流動性管理與策略性外匯換匯機制。

Goldman Sachs 正對印度股市採取更為正面的展望，主張市場已度過 2026 年前六個月最嚴重的動盪。該銀行在其基本面股票洞察團隊的研究報告中表示，印度抵擋了外資外流、盧比貶值以及源自美國與伊朗對峙的油價衝擊，其核心總體經濟基本面並未惡化；該銀行認為，這種韌性強化了該國的長期投資論述。即使能源費用高漲導致利潤率壓縮，企業獲利仍保持韌性；Goldman 維持其 MSCI India 獲利預估，即 2026 年成長 12%，2027 年加速至 16%。該銀行也指出，第一季實質 GDP 年增 7.8%，支持其 2026 全年成長 6.8% 的預測；並將金融情勢的穩定、匯率波動的受控，以及壓力期間國內信貸成長的支撐，歸因於 Reserve Bank of India 即時的流動性管理。估值是 Goldman 主張重新參與市場的關鍵支柱。在年初的修正之後，MSCI India 的一年期前瞻本益比已降至約 20 倍，為十年低點；該銀行認為這是一個更具吸引力的進場點，因為潛在的獲利路徑大致維持不變。Goldman 也將印度定位為投資人分散全球 AI 交易曝險、同時避免集中於其他地區的工具，並引用強勁的內需、持續成長的數位基礎設施，以及 IT 整合、資料中心與中小型股創新等新興機會來支持此觀點。在匯率方面，Goldman 特別強調 RBI 運用策略性外匯換匯窗口是關鍵的穩定要素，在外部衝擊與地緣政治風險升高的時期，協助盧比回穩並增加美元流動性。該銀行承認，印度仍易受全球總體經濟、大宗商品與地緣政治事件影響，但表示國內情況正趨於穩定，結構性改革與穩健的內需持續支持長期論點。Goldman 的投資組合經理兼印度股票主管 Aman Batra 表示，穩定的獲利、更穩定的匯率以及受抑的油價，顯示資金正回流市場。