Goolsbee 將人工智慧投資視為需求刺激，而非供給側提振

• 人工智慧驅動的投資正被描述為一種經濟刺激形式
• 對通膨及 Fed 的應對措施保持「清醒判斷」是可取的
• 央行在其通膨使命上未能達標
• 他不想預判貨幣政策的結果
• Fed 有充足的空間來辯論各種政策路徑

市場已為未來十二個月定價了 87 個基點的利率上調。

關鍵在第一點。刺激是一個與需求掛鉤的概念。兩年來，Fed 圍繞 AI 的敘事始終聚焦於供給側——生產力提升、產能擴張、以及一個在更遠期才會出現的反通膨力量。如今，Goolsbee 卻以討論財政刺激方案的方式來對其進行闡述。

這基於他過去一個月以來的言論。今年 10 月，他曾指出通膨開始呈現出整體過熱的狀態，來自數據中心的成本正在滲透到更廣泛的經濟中。週一，他表示這種建設越來越類似於傳統的需求過熱——中央銀行從一開始就需要大力遏制的那種情況。

隨後，週二發布了 CPI 數據。10 月份總體消費者價格按月上升 0.4%，核心價格連續第三個月上升 0.3%。Fed 理事 Christopher Waller 表示，他會考慮支持在 12 月進行一次 50 個基點的調整，而 Lorie Logan 則希望至少再加息兩次。

想想發言者是誰。在整個降息週期中，Goolsbee 一直是委員會中最堅定的鴿派之一。當他開始將資本支出稱為一種刺激形式時，Fed 內部的爭論已不再是要不要升息的問題，而是升息的步伐。

市場已經跟上了這一轉變。未來一年，市場已定價了 87 個基點的升息幅度——相當於三次完整升息，並且有大約均等的機率出現第四次升息，起始於當前 3.75% 至 4.00% 的範圍。12 月升息已被完全定價，有約 13% 的可能性是一次 50 個基點的升息。10 年期公債殖利率已回升至 5% 以上，美元本週也觸及了 19 個月以來的高點。

「清醒判斷」這個詞揭示了他對升息步伐的看法。這並非主張一次 50 基點升息的人所使用的語言。這預示著繼續採用 25 個基點的增量升息。

在資本支出熱潮中升息面臨的挑戰在於：超大型雲端業者 (Hyperscalers) 對利率並不敏感。住房和消費支出則對利率敏感。Fed 可以對經濟中沒有過熱的部分施壓，以抵銷過熱的部分——這是一種毫無吸引力的權衡取捨。

另一種降溫機制是讓信用市場承擔這一負擔。對人工智慧相關債務的關注程度，應不亞於對點狀圖的關注。

Goolsbee 在 Fed 的投票權始於 2027 年。