大多數比特幣庫存股票在18個月內出現虧損

自首次宣布購買比特幣以來，大多數採用BTC庫存策略的上市公司在過去18個月內均已出現虧損。

根據Bitcoin Treasuries的數據，全球近200家上市公司持有BTC，儘管其中多數公司市值規模不大。

2025年夏季短暫的狂熱中，許多公司採用了數位資產庫存（DAT）策略。

截至2025年7月下旬，每檔新宣布的BTC庫存股均已跌至2025年高峰以下，中位跌幅為-52%。此後情況進一步惡化。

其中許多股票現已損失超過90%的價值，部分甚至已完全下市。

即便是Protos較為寬鬆的分析（涵蓋20大BTC庫存股，這些股票表現通常優於整體群體），也記錄了12次虧損。

自2025年3月以來，20大比特幣庫存股的表現

與18個月前相比，大多數非礦業BTC庫存股的回報率為負。礦業股票被排除在外，因為它們持續透過高耗能活動購買BTC，並出售BTC以支付電力、基礎設施及員工成本。

同期，BTC的價格幾乎沒有變化，漲幅不到3%。

這20檔股票的中位數18個月回報率約為-18%。

其中5檔股票已跌去超過一半的初始價值，包括接近「純粹」BTC庫存股的Remixpoint和Genius Group，這些公司最初目標幾乎僅限於購買BTC。

若18個月前對所有20檔股票進行等權重投資，今日價值將低於原始投入。

純粹比特幣庫存股

純粹的BTC庫存股虧損將更為慘重，因為表現最佳的股票——Tesla（上漲59.8%）、Galaxy Digital（上漲114%）以及挪威公司Aker（上漲181%）——受益於多元化業務，而非BTC。

一般而言，公司越專注於BTC，其股價表現越差。

Fold Holdings自2025年3月以來下跌91%，Exodus Movement下跌83%，而Strategy、Semler、Metaplanet、Remixpoint和Genius Group均下跌超過40%。

即使是市場領導者、Michael Saylor旗下價值850億美元的Strategy，其普通股價值在過去一年也已腰斬。

18個月內表現最佳的股票Aker ASA上漲182%，儘管其BTC業務部門Seetee僅占Aker總資產的0.4%。

自首次購買比特幣以來的回報顯示略好情況

當Protos將回報調整至各公司首次宣布購買BTC的日期時，前景略有改善。

MicroStrategy（現已更名為Strategy）於2020年8月11日率先開始此趨勢，以2.5億美元購買BTC。

當日其拆分調整後的股價為14.54美元，此後已上漲超過1,000%，為該群體中表現最佳者。

Boyaa Interactive於2024年1月26日揭露其首次收購1,100枚BTC，其股價以美元計算上漲456%。

在日本，飯店營運商Metaplanet決定於2024年4月轉向BTC，其股價以美元計算上漲476%。

在20大股票中，經貨幣換算後，宣布後的回報幾乎平均分配。恰好半數股票回報為正，中位數回報為-15%。

總而言之，透過舉債購買BTC並期望股市提振股價，並非可靠策略。

儘管Strategy和Metaplanet的早期暴漲顯示出部分投機吸引力，但多數跟進者未能複製其成功。

Protos先前報導，2025年宣布的多數BTC庫存股在上市後數週內即下跌至少50%。投資人對這些股票給予的溢價在過去18個月內持續下降。