石油生產商藉船對船轉運與暗航模式繞過荷姆茲

船對船轉運的應對方式代表著石油供應面的一個顯著轉變，因為這表明出口商已找到一種方法讓原油持續流動，而無需完全解決荷姆茲海峽的根本風險，這有助於解釋為何儘管針對船隻的攻擊持續發生，原油價格仍保持穩定。Goldman的解讀——即這種調整意味著市場正在將干擾預期納入考量，持續至2027年而非早期解決——可能比即時的流量數據本身更具影響力，因為這表明當前的高價格區間被視為持續的新常態，而非短暫的風險溢價。煉油利潤率創下歷史新高是接下來需要關注的因素：如果瓶頸確實已從原油供應向下游轉移至煉油能力，那麼這對消費者燃料價格和通膨的影響將與單純的原油供應敘事截然不同。

中東的生產商正悄悄應對伊朗在荷姆茲海峽周邊的威脅，正是這種應對方式而非和解協議，穩住了石油市場。

• 船對船轉運——即由海灣國家石油公司擁有的穿梭油輪將原油運過荷姆茲海峽最危險的區域，然後在阿曼灣將原油轉交給等待的買方船隻——近幾日已加速進行。
• Kpler已開始將這些轉運納入其流量數據中，將其對波斯灣石油流量的非官方估計在8月中旬提高至每天1500萬桶。
• Goldman Sachs採用綜合方法，將海灣地區的石油及成品油出口量定為每日約1500萬至1600萬桶，較戰前水準減少約700萬至800萬桶，但較3月的低點增加500萬至600萬桶。
• Goldman分析師表示，航運商的適應顯示市場正在將干擾預期定價至2027年，同時還有持續的「暗航」模式，船隻關閉追蹤訊號以避免被偵測。
• 美國能源部長Chris Wright表示，美軍協助將超過1500萬桶石油及成品油運出海峽，包括管線在內的區域總出口量接近2000萬桶，而海峽的7天平均流量超過每日800萬桶。
• 上週末荷姆茲海峽周邊衝突加劇，儘管上週五晚間宣布了一項委內瑞拉石油供應協議，但WTI和Brent期貨在週一仍上漲近3%；Brent本月上漲約3%，WTI上漲約1.4%，而煉油利潤率因供應瓶頸向下游轉移而創下紀錄。

儘管伊朗在荷姆茲海峽持續威脅與攻擊，中東石油生產商仍在設計更多創新方法將原油運往市場。根據Dow Jones Market Watch的報導，船對船轉運已成為一種關鍵的應對方式，幫助維持原油期貨穩定，即使整體衝突沒有緩和跡象。

這個系統運作類似接力賽。由中東國有石油公司擁有的穿梭油輪將原油從波斯灣運過海峽最危險的部分，進入阿曼灣——這是國有石油公司現在更願意承擔的負擔。此時，代表買方的油輪（其中許多是仍不願直接穿越海峽的亞洲煉油商）透過船對船轉運裝載貨物，然後前往目的地，並為此服務支付額外費用。大宗商品分析公司Kpler已開始將這些轉運納入其流量估算中，將其對波斯灣石油流量的非官方數據在8月中旬提高至每天1500萬桶。Goldman Sachs結合Kpler的數據、其他來源及自身計算，得出石油及成品油的數字略高，約為每日1500萬至1600萬桶，仍較戰前水準減少約700萬至800萬桶，但較3月的低點增加500萬至600萬桶。

Goldman分析師將這種適應描述為證據，顯示航運商和生產商現在正在將持續至2027年的干擾納入考量，而非押注於快速解決。除了船對船轉運外，所謂的「暗航」模式——船隻關閉追蹤訊號以在無人察覺的情況下通過海峽——持續阻礙衡量實際流量的努力，因為原本可用於確認數量的衛星影像經常延遲或無法取得。美國能源部長Chris Wright表示，美國海軍支持協助將超過1500萬桶石油及成品油運出海峽，包括管線流量在內的區域總出口量接近2000萬桶，而海峽本身的7天平均每日流量超過800萬桶。不具名的美國官員另向Axios透露，伊朗已失去對該水道的很大一部分控制權，美軍實際上控制了大部分地區。

儘管流量情況改善，上週末海峽周邊仍爆發戰鬥，推動WTI和Brent期貨在週一交易時段上漲近3%，即使上週五晚間宣布的委內瑞拉石油供應協議提供了一些抵銷性緩解。本月，Brent上漲約3%，WTI上漲約1.4%，Brent較大的漲幅反映了其對地緣政治事件通常更高的敏感度。市場依賴於需求破壞（尤其是來自先前為中東原油和成品油最大進口國的亞洲買家）以及來自美國等國家的替代採購，來應對荷姆茲海峽流量中斷的局面。分析師表示，更關鍵的瓶頸現已向下游轉移至煉油領域，在近幾週，生產汽油、暖氣油和柴油等燃料的利潤率已創下歷史新高。政府也指望其委內瑞拉協議來緩解加油站的壓力，美國石油高層預計將於週二返回白宮與總統川普會面，討論降低汽油價格。