獲利成長擴及AI以外領域 摩根大通稱將支撐第三季股市

摩根大通的建議主張擴大股票曝險而非縮小，指出獲利加速的股票數量接近紀錄高點，這顯示市場領導地位不一定要集中在少數AI公司。在歐洲，銀行和法國股票的近期估值下修降低了財報季到來前的門檻，如果獲利只是持穩，將為紓壓反彈創造空間。債券市場仍是關鍵變數：如果殖利率在財報季開始時見頂，將消除估值的主要逆風，而進一步上升則會挑戰這個論點。公司強調能源成本上升，也將獲利展望與原油連結，意味著油價的任何再次飆升都對歐洲利潤率構成直接威脅。

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根據摩根大通，主要的獲利門檻看起來比實際上更嚇人，一旦結果開始出現，九月的緊張情緒應該讓位給仍然穩健的基本面。

摘要：

• 由Mislav Matejka率領的摩根大通策略師預期，第三季獲利將提振市場，成長力道擴及AI以外領域，儘管投資人在數週波動後感到擔憂。
• 根據IBES數據，S&P 500的市場共識預期第三季EPS成長24%；FactSet和LSEG在調整Meta的一次性稅費後，該數據為30%。排除Nvidia和Micron後，成長率降至15%，中位數股票降至8%。
• 在歐洲，市場共識為19%，排除能源後降至11%，中位數為9%。S&P 500和Stoxx 600的中位數營收成長均為7%。
• 全球採購經理人指數在本季達到多年高點，摩根大通的領先指標顯示至少還有兩個正面的財報季。
• 歐洲利潤率預計今年約為銷售額的14%，比2019年高出250個基點。能源預期表現優異，而礦業、中國和消費曝險可能表現落後。
• 摩根大通仍然看好歐洲半導體、銀行、化學和工業股，並認為債券殖利率見頂可能為年底前的股市上漲鋪平道路。

摩根大通策略師表示，第三季獲利應能安撫投資人並為股市提供支撐，因為獲利成長正擴及人工智慧以外領域，儘管許多投資人擔憂在數週市場動盪後，成績可能不如預期。

由Mislav Matejka率領的團隊指出，投資人已對獲利抱持建設性看法，但堅持成績仍將支撐市場。策略師表示，初步來看，預期看似偏高，但深入檢視後更為合理。根據IBES數據，本季S&P 500每股盈餘成長的市場共識為24%。FactSet和LSEG在調整Meta的一次性稅費後回報為30%。排除Nvidia和Micron後，成長門檻降至15%，中位數股票則降至8%。

在歐洲，市場共識預期成長19%，排除能源後降至11%，中位數為9%。S&P 500和Stoxx 600的中位數營收成長均為7%。

摩根大通引用全球採購經理人指數，該指數本季加速上升並達到多年高點，與強勁的獲利表現一致。根據策略師說法，該銀行自身的獲利領先指標持續攀升，通常領先約兩季，這意味著至少接下來兩個財報季應該有利。他們表示，AI仍是美國的主要驅動力，但全球獲利加速的股票比例接近紀錄高點，這應能提升持續上升週期的可能性。

在歐洲，利潤率擴張是主要驅動力，營業利潤率預計今年約為銷售額的14%，比2019年高出約250個基點。除了必需品、汽車和軟體外，所有產業都顯示改善。歐元走弱應有利出口商，能源可能超出預期。礦業構成風險，中國和消費曝險可能維持疲弱，公司預期將強調能源成本上升。

策略師也預期半導體和工業類股表現強勁。銀行經歷了估值下修——其估值倍數下降——最近幾週超過10%，但他們仍應交出令人放心的獲利成績。法國股票估值下修超過15%，即使獲利維持穩定，但CAC 40有四分之三的營收來自法國以外地區。

展望未來，摩根大通表示，近期債券殖利率的飆升正接近超賣狀態。策略師表示，如果殖利率在財報季開始時見頂，股市可能以風險偏好上升的特質走高至年底。該銀行維持對歐洲半導體、銀行、化學和工業股的正面立場，並預期市場注意力將從九月的波動轉向仍然建設性的基本面。