避險基金持有美國公債創紀錄：基差交易平倉風險

截至2025年底，避險基金持有的可交易美國公債比例達創紀錄的7%，該市場市值約30兆美元。監管機構警告，這些持倉背後的槓桿可能加劇美國公債市場的任何動盪。

根據美國財政部下屬的金融研究辦公室（OFR）數據，避險基金的現貨公債持倉達到2兆美元。該金額約為五年前的三倍。

避險基金為何增持公債

長期政府公債的需求傳統上主要由退休基金支撐。然而，經濟合作暨發展組織（OECD）指出，隨著退休計畫逐漸脫離固定給付結構，此需求正在下降。

據CNBC報導，避險基金填補了這個缺口。聯準會數據顯示，2026年上半年，國內避險基金淨買入870億美元的美國公債。

一個常見的做法是現貨期貨基差交易。在此策略中，基金買入公債並賣出對應期貨，試圖從微小的價差中獲利。

由於利潤空間狹窄，基金高度依賴以公債為擔保的短期貸款——附買回協議（回購）進行融資。

避險基金拋售公債的潛在風險

Agecroft Partners創辦人兼執行長Don Steinbrugge表示，基差交易通常帶有20倍或更高的槓桿。

「正如我們在2020年3月所見，當公債市場流動性急劇惡化時，槓桿基金可能被迫快速平倉。」

——Don Steinbrugge，Agecroft Partners，在接受CNBC採訪時表示。

波動率飆升可能引發貸款機構的追繳保證金要求，需要額外現金。為因應此情況，基金可能拋售公債，導致價格下跌，並引發其他基金進一步拋售。

聯準會2026年5月的報告指出，避險基金槓桿維持在接近創紀錄的水準，且集中在大型基金。同樣地，國際清算銀行（BIS）——一個由各國央行組成的組織——也在2026年初發出類似警告。

週一，已超過5%的10年期公債殖利率攀升至2007年以來最高點。30年期殖利率則在週二觸及2002年以來最高水準。

儘管如此，摩根士丹利估計，槓桿基差交易持倉今年迄今已減少約20%，目前為1.2兆美元。

支持避險基金在公債市場角色的論點

Hedge Fund Research總裁Ken Heinz認為，積極交易在市場上漲和下跌時都能提供流動性。他補充說，這最終可能有助於穩定利率波動。

那些在穩定時期有助於平穩交易的避險基金，在市場崩跌時可能變成被迫拋售者。如果殖利率繼續上升，追繳保證金將考驗這些槓桿基金能否維持其持倉。