招聘公司透過併購將收益轉為比特幣資產

Connecting Excellence Group (XCE) 已就其首次招聘收購簽署具有約束力的要點條款。目標公司是一家專精於英國和美國的招聘公司，過去12個月內報告營收179萬英鎊，EBITDA為43.1萬英鎊。該目標公司還持有8.216枚比特幣。

該交易尚未完成，仍有待進一步盡職調查、融資及最終購買協議。

除了這些主要數字之外，交易結構揭示了營運公司如何將併購作為更廣泛比特幣策略的一部分。

XCE（AQSE: XCE | OTCQB: XCELF）旨在收購盈利的招聘公司，保留其產生的多數收益，並擴大內部生成的資本池，以用於成長和購買比特幣。

買方與目標之間存在顯著的對稱性。XCE現有的營運單位 Spencer Riley，在最近12個月期間營收成長20.6%。收購目標在同一時期實現了21.5%的營收成長。

XCE不僅僅是尋求擴大規模。該公司打算收購成長中且獲利的企業，並將其納入一個在資產負債表上持有比特幣的上市集團。

收購盈利能力

交易完成時，XCE預期支付57.5萬英鎊的預付現金。其中約42.5萬英鎊將用於結算賣方欠目標公司的款項，然後返回集團，從而在交易成本前產生約15萬英鎊的估計淨現金流出。

額外6萬英鎊的現金支付預定於2028年進行。其餘大部分對價遞延支付，並與截至2029會計年度的EBITDA表現掛鉤。XCE預期在獲利能力支付期間保留收購業務累計EBITDA約75%至85%。

相比之下，被收購的業務過去12個月營收為179萬英鎊，毛利為127萬英鎊，EBITDA為43.1萬英鎊，營收年增21.5%。

目標不僅僅是購買更多營收。XCE試圖在儘可能保留資本的同時增加盈利能力。

如果業務在完成後維持其表現，這些收益將成為再投資、進一步收購和比特幣的額外資本來源。

這正是併購成為比特幣策略一部分之處。

同時收購資產負債表

該模式可以延伸至營收和收益之外。

當收購目標持有現金儲備時，XCE可以設計交易從賣方取得該儲備，然後在資本進入集團後改變其持有方式。實務上，這可能意味著籌集資本購買100萬英鎊的現有現金儲備，然後將該儲備轉換為比特幣。

結果不同於單純籌集100萬英鎊並將其花費在比特幣上。XCE還收購了圍繞該儲備的營運業務——其營收、收益和未來現金產生能力。

此提議交易直接說明了相同原則，不同之處在於目標公司已經進行了轉換。

它持有8.216枚BTC。

根據提議條款，XCE將按市價購買該比特幣，不加溢價。支付現金將由等值比特幣轉入XCE資產負債表所抵銷。

因此，比特幣並非隨營運業務免費獲得。XCE實際上是在用現金交換等值比特幣，同時另行購買底層收益流。

然而，如果交易完成，它將同時擴展XCE的兩方面：另一個成長中且盈利的營運業務，以及其資產負債表上的另外8.216枚BTC。

這種組合是該模式的核心。一項收購有可能同時增加營收、EBITDA和資產負債表資產。

去中心化收購複合器

XCE計劃如何在收購後營運業務，構成了策略的另一關鍵部分。

該公司鎖定盈利、由業主管理的專業招聘業務，但不計劃將其納入單一集中的營運品牌。

被收購公司保留其現有品牌、管理團隊和營運獨立性，同時加入一個由比特幣資產負債表支撐的上市集團。這使得XCE的模式更接近於去中心化收購複合器。

與其主要透過整合與削減成本來創造價值，該策略讓個別業務繼續自主營運，而XCE提供永久所有權、上市集團管道以及集中的資本配置。

XCE現有業務為其尋求新增的增長類型提供了背景。Spencer Riley在截至6月30日的12個月內產生了約184萬英鎊的營收，較前一年成長20.6%。擬議的收購目標以類似速度增長，營收成長21.5%。

如果XCE能夠持續收購具有可比經濟效益的業務，集團可以透過增加新的收益流來實現複合增長，而無需拆解產生這些收益的業務。這些收益隨後流入一個共同的資本配置框架，比特幣是其中一個可能的目的地。

建立多個資本來源

XCE並不 solely依賴營運收益來擴大其比特幣部位。該公司報告截至9月1日持有72.94枚BTC，高於2025年12月IPO時的9.27枚BTC。資本市場活動促進了這一增長。

最近，長期投資者 Adam Back 通過向公司轉移10枚BTC認購XCE新股，將其比特幣持有量提高了15.9%。

併購與這些交易一起引入了另一個潛在資本來源：隨營運業務本身收購的收益和資產負債表資產。

總體而言，該模式如下所示：

收購盈利業務→保留其自主性和盈利能力→增加集團現金生成→將資本配置於進一步收購和比特幣→重複。

外部資本可以提供即時購買力，正如Adam Back交易所示。收購的儲備可以增加資產負債表資本。盈利的營運業務只要表現良好就能持續產生資本。XCE正試圖結合這三者。

營運經濟先行

比特幣不會將糟糕的收購變成好收購。XCE仍然必須以合理價格收購優質業務，保留其盈利能力，並有效配置所產生的資本。但該策略顯示了比特幣如何在傳統營運公司內部運作，而不脫離其底層業務。

去中心化結構在此至關重要。XCE並不要求每一家被收購公司都變成「比特幣業務」。招聘公司可以繼續服務客戶，以其現有品牌營運，並產生收益。比特幣位於集團層級，作為更廣泛資本配置策略的一部分。

這為思考企業資產負債表上的比特幣創造了不同方式。

公司可以籌集外部資本。它可以收購現有儲備並改變其持有方式。它可以購買盈利業務並保留其產生的現金。管理層隨後可以在營運、額外收購、其他公司需求以及比特幣之間配置資本。這就是XCE如何利用併購將收益轉化為比特幣。

不是通過自動將每一英鎊利潤轉換為BTC，而是通過建立一個由盈利業務組成的去中心化集團，能夠產生更多收益，並使比特幣成為其產生資本的一個目的地。

對於營運者而言，這可能是更有趣的問題：不僅是如何找到更多資本來購買比特幣，而是如何從一開始就建立一個能夠產生更多資本的業務。

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