Strategy 宣稱其融資模式比摩根大通更安全

Strategy（前身為 MicroStrategy）表示，其資產負債表中有 91% 是由無法收回的資本所支撐。相比之下，摩根大通依賴於客戶可隨時提領的存款。Strategy 認為這是一種更安全的安排。

這項陳述來自提供給投資者的一張投影片。該投影片顯示 Strategy 的短期融資缺口為零，而摩根大通則為負 1.2 兆美元。定義是由 Strategy 自己撰寫的。

「MSTR 顛覆傳統金融，」表示 Strategy。

Strategy 稱摩根大通無法比擬的資金缺口

銀行通常借短貸長，而存款可以隨時提領。此外，貸款有時需要數年才能償還，這就是為什麼存在保險、監管措施和央行信貸來填補這個缺口。

2023 年 3 月，矽谷銀行在一天內面臨 420 億美元的提款請求，相當於其存款的四分之一。監管機構在隔天早上關閉了該銀行。

Strategy 的論點建立在沒有存款人之上。它持有 845,050 枚比特幣（BTC），主要透過發行永續優先股來籌資。這些股票支付固定股息且永不屆期。一份 9 月 8 日的申報文件顯示，12 個月內沒有到期債務。

摩根大通資產負債表的 48% 由可提領存款提供資金。Strategy 資產負債表的 91% 由永久資本提供資金。$MSTR 顛覆傳統金融。

— Strategy (@Strategy) September 9, 2026

比較中遺漏了什麼

先從 48% 這個數字說起。摩根大通 6 月份的申報文件顯示，存款為 2.71 兆美元，資產為 5.02 兆美元，相當於 54%。較低的百分比是 Strategy 選取的子集。

上週，BeInCrypto 觀察到類似的模式，即 Strategy 關於相對於 Berkshire 的儲備資本的主張超過了其自身申報文件所述。

在資產方面，MicroStrategy 平均每枚代幣支付 75,415 美元。比特幣目前交易價格接近 78,498 美元，使該公司持有的 668 億美元整體持倉僅比成本高出約 5%。

支出仍在增加。Strategy 僅在第二季度就支付了 4.007 億美元的優先股股息。它維持著 51 億美元的現金儲備來支付這些款項，以及 67.1 億美元的債務。

這個成本在夏季顯而易見，當時 MicroStrategy 在 10 週內沒有購買比特幣，直到 8 月底。它籌集了 32.8 億美元，但沒有花費任何資金在代幣上。

儘管如此，如果比特幣下跌，Strategy 沒有安全網。存款保險和聯準會貸款阻止了 2023 年的銀行擠兌。比特幣從 2021 年高點到 2022 年低點下跌了 77%，而 Strategy 已經規劃出哪些部分會先崩潰。

兩種結構都可能失敗。一種因大量存款人擠兌而失敗。另一種則因單一的價格圖表和無法跳過的股息而失敗。