Timmer質疑60/40投資組合在股票與債券關聯減弱之際的回歸

Fidelity Investments的全球宏觀總監Jurrien Timmer並不相信60/40投資組合正在回歸。根據他的數據，在當前的美國公債殖利率水準下，股票與債券之間的五年相關性仍高於零。

60/40投資組合持有60%股票和40%債券，依賴債券在股票下跌時上漲。儘管相關性下降看似有利，但Timmer認為，較高的殖利率使兩者保持同步波動。這可能讓60/40投資者獲得的保護減少。

殖利率水準是否會影響股票與債券之間的關聯？

Timmer編製的資料集追蹤S&P 500與長期美國公債在五年期間的關係。在2013年和2020年這段殖利率極低的時期，相關性深度落入負值區間，並在殖利率上升時轉為正值。

最新的數據點基於截至11月2日的資訊，將相關性定在10%至12%之間。

下面我重點標出了幾個週期，在這些週期中，短期相關性下降甚至轉為負值，而結構性相關性機制仍然為正。我想到的是LTCM成長恐慌和關稅恐慌，還有網路泡沫破裂。你可以看到這些圓圈從…… pic.twitter.com/jNXaE6scDg

— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) 2026年11月4日

「隨著股票/債券相關性下降，這是否意味著60/40模式回來了？我對此表示懷疑。」

— Jurrien Timmer，Fidelity Investments全球宏觀總監

不過，較短的13週窗口在1998年與Long-Term Capital Management (LTCM)相關的成長恐慌期間跌入負值區間或出現下降。類似走勢也出現在網路泡沫破裂和2025年的關稅恐慌中——這是Timmer對當年拋售的稱呼。在所有上述事件中，五年相關性均保持正值。

債券是否只在成長恐慌期間充當對沖工具？

最近的市場表現符合這一模式。在10月與AI相關的拋售中，美國公債上漲。10月22日，10年期美債殖利率收於5%下方，為自9月22日以來首見。

Ariel Investments副董事長Charlie Bobrinskoy持不同看法，他認為在10年期美債殖利率約為5%的情況下，債券值得買進。

儘管如此，通膨仍是關鍵變數。Timmer在2023年告訴Morningstar，長期物價壓力將決定債券能否為60/40組合提供保護。

Timmer提出以60/20/20的配置作為替代方案。Fidelity在2025年5月的一份報告中，將另類資產、黃金、Bitcoin (BTC)和現金分配到最後的20%。