Goldman：美國柴油出口禁令將使美國價格下降4%，並推高歐洲成本

Goldman Sachs 的一份報告量化了美國柴油出口禁令的潛在影響。該禁令將降低美國柴油價格，同時推高歐洲價格，但若煉油廠削減煉油量，美國國內汽油可能變得更昂貴。該分析將此視為風險情境而非核心預測。美國柴油庫存填滿所帶來的利潤擠壓是關鍵機制，可能減少原油加工量。報告強調歐洲汽油市場緩衝空間薄弱，促使 Goldman 建議做多歐洲汽油。在伊朗戰爭抑制中東供應的背景下，美國的出口決定可能影響成品油和原油市場。

Goldman 認為，美國禁止柴油出口將使國內柴油價格下降，歐洲價格上升，但隨之而來對煉油廠的壓力可能推高汽油價格。

主要發現摘要：

• Goldman Sachs 分析師在 9 月 26 日的報告中預測，美國柴油價格最初每週下跌約每加侖 25 美分，約相當於從 6.50 美元水準下跌 4%。
• 歐洲柴油批發價格最初將上漲約每桶 3 美元（約 2%），戰略儲備釋放可能使漲幅減半。
• 美國正在考慮出口限制，背景是伊朗戰爭收緊中東供應。Platts 在 9 月 16 日錄得美國墨西哥灣沿岸 ULSD 出口價格創紀錄的每加侖 4.78 美元。
• Goldman 認為禁令「很有可能」，但並非其核心預期。
• 由於煉油廠同時生產柴油、汽油和航空燃油，長期禁令一旦柴油庫存達到上限，可能使美國汽油價格每加侖上漲約 30 美分。
• 如果禁令結束，美國柴油價格可能與全球價格重新接軌，使整體成品油價格高於沒有禁令的情境。
• 該銀行建議買入歐洲汽油，鑑於市場快速收緊，且歐洲汽油儲備僅為其柴油庫存的四分之一。

在 9 月 26 日的報告中，Goldman Sachs 估計美國柴油價格最初每週下跌 4%，即從每加侖 6.50 美元的起點下跌約 25 美分。歐洲批發價格將上漲約每桶 3 美元，或約 2%。

分析師表示，動用歐洲戰略柴油儲備可抵消當地最初價格飆升的約 50%。作為全球最大柴油出口國，美國正考慮實施出口限制以應對國內價格上漲，而伊朗衝突限制了中東的供應流通。9 月 16 日，S&P Global Energy 旗下的 Platts 對美國墨西哥灣沿岸 ULSD 出口的評估價格創下紀錄，達到每加侖 4.78 美元。

Goldman 稱限制措施「很有可能」，但未將其列為基本情境。其主要擔憂是外溢至其他產品。由於柴油、汽油和航空燃油來自相同的原油加工，分析師認為長期禁令將推高美國汽油價格。當柴油庫存接近上限時，較弱的柴油利潤率可能迫使煉油廠削減吞吐量。一旦儲存空間耗盡，Goldman 預測美國零售汽油將每加侖上漲 30 美分。

分析師還模擬了禁令解除後的影響。美國柴油成本可能再次與歐洲及其他市場趨於一致，推高美國價格並降低其他地區的價格。不過，該銀行認為，與沒有禁令且沒有產量減少的情境相比，全球成品油成本仍將維持在高位。

Goldman 的交易建議是買入歐洲汽油。該銀行表示，市場正在迅速收緊，而美國可能對汽油出口實施限制，將進一步減少國外供應。分析師指出，歐洲汽油儲備僅為其柴油緩衝庫存的四分之一，使該地區吸收衝擊的空間小得多。