瑞銀現在預期聯準會將升息兩次，認為股市前景不變

瑞銀區分聯準會因經濟實力而緊縮，與因應失控通膨而緊縮，認為前者情境使其看多股市的立場保持不變。

這個差異對於投資組合配置至關重要：在強勁GDP、AI投資和強勁就業的環境下緊縮，歷史上曾支撐風險資產，儘管出現短暫波動；而由增長惡化和通膨引發的升息則會有截然不同的解讀。瑞銀運用這套邏輯，建議客戶不要以利率走勢為理由降低風險，並在整個升息週期中維持對AI、電力和資源以及長壽主題相關股票的偏好。

對於債券和美元，展望較不明確：殖利率上升降低了持有短期債券相比現金的吸引力，而中期至長期優質債券則被視為既能提供收益，也能對沖潛在的經濟增長放緩。美元應會從更鷹派的政策方向獲得短期支撐，但瑞銀警告，如果升息是由通膨而非經濟實力驅動，這種支撐將會減弱。股市投資者被告知，應將圍繞CPI數據公布和聯準會會議的任何動盪視為調整投資組合權重以符合目標的機會，而非撤退的理由。

瑞銀的核心訊息是，聯準會轉向鷹派是由於強勁的經濟狀況，而非系統任何部分出現裂痕，正是這種區別應使股市投資者維持正面傾向。

• 美國8月非農就業人數增加162,000人，私人部門就業增加127,000人，高於市場預期的55,000人，前幾個月數據上修55,000人
• 失業率維持在4.1%，因就業增長被勞動參與率上升所抵銷
• 7月PCE通膨年增率3.7%，超出預期，同時聯準會主席沃什在傑克森霍爾發表鷹派言論
• 數據公布後，市場對9月升息的機率從約50%攀升至約60%，而同日標普500指數僅下跌0.4%
• 瑞銀放棄了先前的基準假設（利率維持不變至2026年），現在預測兩次升息25個基點，一次在9月（會議日期為15日和16日），另一次在12月（8日和9日），將聯邦基金利率區間上調至4.00%-4.25%
• 瑞銀將2年期公債殖利率預測上調至2027年6月達4.25%，10年期預測上調至4.5%，同時維持對全球股市的正面立場，並持續聚焦AI、電力和資源以及長壽主題

瑞銀逆轉了先前認為聯準會將維持利率不變至2026年的觀點，現在預測9月和12月將各升息25個基點，此前8月就業報告優於預期，為一系列鷹派發展畫上句點。8月非農就業增加162,000人，私人部門就業增加127,000人，遠高於市場預期的55,000人，且前幾個月上修55,000人。失業率維持在4.1%，因就業增長被勞動參與率上升所抵銷。股市對數據反應平淡，標普500指數僅下跌0.4%，同時2年期公債殖利率和美元走強，瑞銀認為這項早期指標與其整體論述一致。

瑞銀列出了此轉向背後的三個因素。聯準會主席凱文·沃什在傑克森霍爾發表更為鷹派的言論，堅持認為核心通膨必須明確且迅速地向2%目標邁進，瑞銀預期即將公布的CPI數據在核心基礎上仍將未達標。近期ISM和PMI報告中凸顯的供應鏈限制增加了通膨上升風險，瑞銀也指出初步跡象顯示AI驅動的需求可能正在擴大。最後，強勁的8月就業數據本身顯示，當前的政策寬鬆程度不足以在不進一步升息的情況下降低通膨。

瑞銀的主要論點（它敦促股市投資者注意）是，升息的情境比升息本身更重要。在真正經濟強勁、活動具韌性、AI相關資本支出和就業穩健的環境下緊縮，歷史上對風險資產有利，儘管偶爾會因數據公布而出現動盪。這與聯準會因通膨頑固且伴隨增長疲軟而升息形成鮮明對比，瑞銀表示後者情境對股市的正面影響要小得多。因此，該行在整個緊縮週期中維持對全球股市的建設性看法，持續偏好AI、電力和資源以及長壽主題等領域，並預期這些領域將受惠於更高的投資和結構性增長。

對於股票以外的資產，展望更為細膩。瑞銀已上調其殖利率預測，目前預測2027年6月2年期殖利率為4.25%，較先前預估高出1個百分點；10年期殖利率為4.5%，上調40個基點，並指出偏好短期債券而非現金的理由因此減弱。它認為在曲線更遠端，多元化機會有所改善，中期至長期優質債券既能提供收益，也能在經濟增長放緩時提供保護。美元應會從更鷹派的聯準會獲得短期支撐，特別是在與其他央行的政策分歧擴大時，但瑞銀警告，如果升息是由通膨而非增長驅動，這種支撐將會減弱。

具體就股市配置而言，瑞銀將聯準會9月15日至16日會議前，以及9月11日公布的8月CPI報告之前的時期，描述為採取行動的機會，而非觀望的時刻。圍繞這些事件的波動被描述為調整投資組合配置以趨近目標的機會，包括在獲利前景依然穩健時逢低買進股票，而非在決策前削減風險的理由。