UBS 提出三項 AI 交易考驗，Meta 拉開大型科技股財報序幕

較高的融資成本和攀升的利率，正在壓縮無上限 AI 支出的空間，使資本支出指引成為本財報季市場關注的核心焦點。若支出看來將超越營收，即使整體數據優於預期，超大規模雲端業者的股價仍可能受創。與此同時，明確承諾持續投資，則可能帶動供應鏈上游的半導體與 AI 硬體公司走高。UBS 警告，本季業績在贏家與輸家之間的分歧，可能比 AI 交易以往常見的更大。Meta 是一家以廣告為驅動、投入大量資金於 AI 的企業，將為本季定調。

先前報導：

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• 為何財報季很重要，以及率先公布財報的企業如何影響市場預期

根據 UBS 的說法，AI 交易已不再只是關於採用；在當前財報季，大型科技公司必須證明其支出正在產生營收、獲利與回報。

重點：

• Meta 於週三收盤後公布的財報，揭開大型科技股財報季序幕
• UBS 認為，利率與融資成本上升，使 AI 變現與資本支出回報受到投資人更多關注
• 該銀行評估核心業務健康度、超越採用階段的 AI 變現，以及基礎設施支出的具體回報
• UBS 預期第三季基本面穩健，但警告高預期可能引發個別公司股價波動
• UBS 對 AI 的結構性前景保持樂觀，偏好超大規模雲端業者以及頂尖半導體與硬體標的

UBS 認為，本財報季美國大型科技公司必須證明 AI 能產生足夠回報，以合理化其巨額資本支出。該銀行提出了三項它認為將影響 AI 交易直至 2027 年的標準。

Meta Platforms 將在週三美國股市收盤後公布第三季業績，隨後於美東時間下午 4:30（20:30 GMT）召開電話會議，由此開啟大型科技股財報浪潮。根據 UBS 的說法，利率與融資成本攀升，促使投資人更仔細檢視 AI 是否能在資本支出壓縮自由現金流之際，仍產生可觀營收。UBS 未對任何個別公司發表意見。

第一項標準與核心業務健康度有關。UBS 指出，最大型科技公司本季在廣告、軟體、裝置與數位商務方面均擁有穩健基礎；這些領域的持續需求為 AI 支出提供資金，並緩和獲利衝擊。隨著年增率比較趨於嚴峻、經濟不確定性持續存在，當前成長能否延續，仍是待解答的問題。

其次為變現。UBS 認為 AI 產品採用率上升令人期待，但投資人正在尋求證據，證明使用量能透過訂閱、按使用量計費、廣告、交易或更強的雲端採用，轉化為收入與獲利。透明的定價，以及客戶願意付費的證據，將強化「AI 是營收引擎，而非單純支出計畫」的論點。

第三為投資回報。即使 AI 營收攀升，基礎設施支出的規模仍會影響利潤率與現金流。UBS 預期投資人將關注使用率、定價能力、資本需求與 AI 支出的回報，而高階主管對未來資本支出的談話，可能會為 2027 年及之後奠定預期。

整體而言，UBS 預期本季基本面強勁，但警告高預期可能為個別公司帶來波動。該銀行對 AI 長期機會維持建設性展望，認為超大規模雲端業者及優質半導體與硬體類股具有價值，並建議科技持股比重偏高的投資人，考慮在市場走強時分散至不同產業與地區。

在 Meta 率先公布、其餘大型科技股於未來數週陸續發布財報之際，資本支出指引的重要性可能不亞於季度數據。