名目成長而非殖利率水準，才是小型股的關鍵指標：高盛

報告中的一個分析框架主張，即使公債殖利率居高不下，仍應持有小型股；若成長數據維持穩健，可能支持資金輪動至該類股。但這項論點直接依賴名目成長，使小型股可能更易受經濟數據意外影響，而非殖利率波動；較弱的PMI或GDP數據可能比升息帶來更大風險。高盛認為通膨高度集中在能源領域，因此前景與油價掛鉤——原油價格若再度飆升，將挑戰整體通膨正在緩解的看法。而關注個股差異化意味著，透過指數廣泛持有小型股，表現可能不如精準選股策略。

-

先前報導：

• Netflix第三季獲利優於預期，但因第四季財測令人失望而下調兩項全年目標
• SpaceX三大業務均優於第三季預期，AI營收突破75億美元

-

高盛表示，小型股投資人關注的數字錯了；決定該資產類別可行性的並非10年期公債殖利率，而是成長環境。

重點摘要：

• 高盛指出，小型股的關鍵問題在於名目成長能否持續健康，而非10年期公債殖利率是否低於5%。
• 小型股表現歷來在名目GDP高於5%且加速成長時最為強勁；目前水準接近6%，實質GDP約2.3%。
• 高盛觀察到，小型股在利率快速攀升時期通常能產生正報酬。
• 該行預測美國成長約2.3%、失業率約4%、衰退風險有限，PMI處於五年多來最高水準。
• 據該行看法，通膨並不如整體數據所顯示的那樣廣泛，大部分壓力來自能源。
• 與大型股及歷史趨勢相比，估值具有吸引力，而資本成本上升應有助於主動選股。

高盛在近期一份報告中建議，評估小型股的投資人應忽略利率水準，專注於名目經濟成長，並認為當前的成長環境對該類股有利。

該行認為，小型股的真正考驗在於名目成長能否維持健康，而非10年期公債殖利率是否高於5%。高盛指出，小型股歷來在名目GDP（實質成長加通膨）高於5%且加速時表現最佳。目前名目GDP年增率約為6%，實質GDP約2.3%。

據高盛觀察，較高的利率本身歷來並非小型股的障礙；該類股在利率迅速調升期間多數時候都能錄得正報酬。

該行更廣泛的經濟前景支持此一立場。它預測美國成長約2.3%、失業率接近4%、衰退風險相當有限，而PMI已創下五年多來最高讀數。高盛補充說，通膨的嚴重程度似乎不如整體數據所顯示的那樣，因為大部分壓力來自能源產業，且更廣泛的指標持續緩和。

在公司基本面方面，高盛報告指出，小型企業的獲利動能似乎正在擴大到更廣泛的群體，而非集中在少數個股。它認為與大型公司及歷史常態相比，估值具有吸引力，在基本面改善的基礎上提供了良好的進場點。

高盛表示，資本成本上升提高了企業的門檻，獎勵獲利能力、可持續獲利及穩健資本回報，同時懲罰較弱的企業。該行認為，強勢與弱勢企業之間的差距擴大，可能為選股和主動型投資組合管理創造更有利的環境。

整個論點依賴於成長保持穩定。如果名目GDP大幅減速，或者能源驅動的通膨引發更廣泛的物價上漲，進而推高利率，那麼高盛所識別的小型股有利環境將會惡化。就目前而言，該行認為成長環境是主導因素，其影響力比殖利率討論所暗示的更大。