ゴールドトークン化：市場規模と需要を牽引するのは誰か

金のトークン化とは、特定の割り当てられた現物金に対する請求権を表すブロックチェーンベースのトークンを発行することを意味し、通常は発行者またはカストディアンが金庫に保管する。最大かつ最も確立された2つのトークン、Paxos Gold（PAXG）とTether Gold（XAUT）は、合わせて時価総額がここ数年で数億ドルから10億ドル以上に変動し、独立した需要成長ではなく、主にスポット金価格に連動して上下している（数値はCoinGeckoやrwa.xyzなどのソースからのスナップショットであり、頻繁に変化する）。需要は主に、ドルを使わずにオンチェーンで金エクスポージャーを保有したい暗号資産ネイティブの投資家、現地通貨リスクをヘッジするクロスボーダーユーザー、そして金トークンを担保として使用するトレーダーから来ている。

金トークンの実態

金担保トークンは、現物金の価値におおよそ1対1で連動するように設計されている。各トークンは通常、特定の金の重量（一般的には1トロイオンス）の所有権を表し、発行者またはカストディアンが認定された金庫に保管する。発行者は、裏付けとなる金が発行済みトークンと一致することを確認するための証明書や監査報告書を公開し、多くの発行者は最低基準を満たす保有者がトークンを現物金と引き換えることを許可している。

支配的な2つの製品は以下の通りである：

• Paxos Gold（PAXG）、Paxosが発行し、専門の金庫に保管された金によって裏付けられ、適格な保有者は償還が可能である。
• Tether Gold（XAUT）、Tether関連会社が発行し、スイスの金庫に保管された金によって裏付けられ、適格な償還が可能な構造となっている。

両者は同様に機能する：トークン価格はスポット金価格に連動するように設計されており、債券やファンドのように収入や利回りを生み出すことはない。

金トークン化市場の規模はどのくらいか

金トークンは公開ブロックチェーンや取引所で取引される暗号資産スタイルの資産であるため、その時価総額は以下のようなトラッカーで確認できる。 CoinGecko およびRWAに特化したダッシュボード、例えば rwa.xyzPAXGとXAUTを合わせると、追跡対象の金トークン時価総額の大部分を占めており、その総額は初期の数億ドルから時期によっては10億ドル以上に変動し、原資産である金価格の上昇や、ドル以外の価値保存手段に対する暗号市場の需要が高まった時期に連動している。トークン価格はスポット金価格に連動しているため、時価総額の上昇は、新規発行と同様に金価格の上昇を反映している可能性がある。この2つの要因は同じではなく、時価総額のチャートだけでは、同じ期間の金価格の動きを確認しなければ区別できない。

これは、世界の金市場や、米国債やプライベートクレジットなどのより広範なトークン化RWAカテゴリと比較して小規模なカテゴリである。参照： RWA市場マップ では、コモディティトークンが他のトークン化資産タイプと規模を比較する方法を示し、 コモディティ担保RWA では、金がエネルギーやその他の現物資産とともに、より広範なトークン化においてどのように位置づけられるかを説明している。

実際に需要を牽引しているのは誰か

金トークンの需要は、「デジタルゴールド」という枠組みが示唆するよりも狭いユースケースから生じている。

• 暗号資産ネイティブの投資家がデジタル資産ポートフォリオ内でヘッジする。 金トークンを保有することで、投資家はブロックチェーンエコシステムを離れたり、まず法定通貨に変換したりすることなく、ビットコイン、イーサ、ステーブルコインから金連動資産にローテーションできる。
• クロスボーダーおよび通貨ヘッジユーザー。 資本規制や通貨不安定性のある地域では、金トークンは従来の銀行経路を使わずに国際的に送金できるドルに依存しない価値保存手段を提供するが、ユーザーは依然として暗号資産に関する現地規制に対処する必要がある。
• 金トークンを担保として使用するトレーダー。 分散型および中央集権型の取引プラットフォームでは、金トークンは他の取引の担保として機能し、保有者に単に資産を保有する以上の効用を提供する。
• 金トークンを金ETFと比較する投資家。 一部の投資家は、金トークンを従来の金ETFの代替として使用し、24時間365日のブロックチェーン決済と、上場投資商品の規制およびカストディの枠組みとのトレードオフを比較検討している。

現物引き換えによる償還は両方の主要トークンの実際の機能であるが、通常は最低サイズの基準を満たし、本人確認を完了する必要があるため、ほとんどの日常的な保有者は、これらのトークンを最終的に現物金を手にする手段ではなく、取引可能な金融商品として使用している。

数字が個々の製品について教えてくれないこと

時価総額の上昇は、金トークンが全体としてより多くの資本を集めていることを示している。しかし、個々のトークンの償還条件、保管管轄、監査頻度、手数料体系については教えてくれない。これらは発行者によって異なり、各発行者の証明書や条件で確認する必要がある。また、金価格リスクを排除するものでもない。金トークンの価格はスポット金価格に連動して上下し、トークン化によって金の価格変動性が変わったり、利回りが加わったりするわけではない。発行者が実際に裏付けが存在することをどのように証明しているかについては、以下を参照： 金担保トークンの償還と監査の方法、また、これらの製品が市場の他の金やコモディティの仕組みとどのように比較されるかについては、以下を参照： 金およびコモディティトークン製品。

金担保およびその他のコモディティRWA製品情報（発行者、金庫、監査頻度、償還条件）を一箇所にまとめて確認したい場合、 BiFu RWAページ はその形式の一例である。

リスクに関する注意： 金担保トークンは、金価格リスク、発行者およびカストディリスク、製品ごとに異なる償還条件を伴う。元本保護はなく、単独で利回りを生み出すことはなく、過去の価格水準は将来の金価格を予測するものではない。参加する前に、各発行者の証明書、償還条件、リスク開示を確認すること。

FAQ

金トークン化市場は現在どのくらいの規模ですか？

CoinGeckoやrwa.xyzなどのトラッカーは、最大の金トークンであるPAXGとXAUTの合計時価総額が、数億ドルから10億ドル以上に変動し、主にスポット金価格に連動していることを示している。具体的な数値は、金価格とトークンの純発行の両方で変化するため、固定された数値ではなくスナップショットとして扱うこと。

PAXGとXAUTの違いは何ですか？

両者とも、1トロイオンスあたりおおよそ1対1でスポット金価格に連動するように設計された金担保トークンであり、PAXGはPaxosが発行し金庫に保管された金で裏付けられ、XAUTはTether関連会社が発行しスイスの金庫に保管された金で裏付けられている。主な実用的な違いは、発行者、金庫の管轄、および具体的な償還条件であり、各発行者の文書に詳細が記載されている。

金トークンを現物金と引き換えることはできますか？

両方の主要な金トークンは、適格な保有者に対して現物引き渡しによる償還を提供しているが、通常は最低サイズの基準を満たし、発行者との本人確認を完了する必要がある。ほとんどの保有者は、現物金と引き換えるのではなく、取引可能な金融商品としてこれらのトークンを使用している。

なぜ従来の金ETFではなく金トークンを購入するのでしょうか？

一部の投資家は、従来の証券口座を必要とせずに、24時間365日のブロックチェーンベースの取引、クロスボーダーでの送金可能性、暗号取引プラットフォーム内での担保としての使用が可能な金トークンを好む。他の投資家は、確立された規制の枠組みと従来のポートフォリオとの統合を理由に金ETFを好む。選択は、一方のオプションが本質的に安全であるかどうかではなく、投資家自身のカストディとアクセスのニーズに依存する。

関連資料

• 初めての方？こちらから始めてください： コモディティ担保RWA：金、エネルギー、現物資産。
• 裏付けがどのように確認されるかは、以下を参照： 金担保トークンの償還と監査の方法。