トークン化資産：トークンの背後にある請求権を追跡する

トークン化資産は、トークンが見える部分であるため誤解されやすいものです。あなたが所有するのはトークンが表す請求権であり、その請求権は原資産の直接所有とは大きく異なる場合があります。トークンは、ファンドへの権益、特別目的会社の株式、契約上の支払い、または価格へのエクスポージャーのみを表すことがあります。法的文書がどれに該当するかを決定します。

その区別は、購読、トークンの転送、または償還ができると想定する前に行うことが重要です。トークン化された債券は、自動的にあなた名義の債券になるわけではありません。トークン化された金製品は、自動的に受け取れる地金になるわけではありません。トークン化されたファンドの権益は、ブロックチェーンの記録があるからといって、流動性のある取引所上場株に変わるわけではありません。

トークンは記録であり、所有権への近道ではない

トークン化は、資産または資産に対する請求権をデジタルトークンで表します。原資産は、非公開企業の権益、債券、ファンドユニット、コモディティ、またはその他の実世界資産である場合があります。トークンは、商品が移転を許可する場合に、記録の作成、保持、および移転の方法を変更します。原資産の経済性を変えるものではありません。

借り手が支払いを怠った場合、トークン化された債務商品は依然としてその信用問題に直面します。非公開企業が後の資金調達ラウンドで低く評価された場合、その権益にリンクされたトークンは評価損を防ぎません。ファンドマネージャーが誤った判断を下した場合、トークンはポートフォリオを修復しません。

有益な質問は「これはトークン化されているか？」ではありません。「このトークンは、誰に対して、どの文書に基づいて、どのような正確な権利を私に与えるのか？」です。

すべてのトークン化資産の背後には3つの層がある

商品を3つの別々の層として読むと、請求権を確認しやすくなります。

原資産

これは経済的価値を生み出したり失ったりするものです。ローン、ファンドの保有資産、非公開企業の株式、コモディティ、または資産のバスケットである可能性があります。原資産には、独自の市場、評価方法、キャッシュフロー、および障害モードがあります。

RWAというラベルは、これらの資産を互換性のあるものにするわけではありません。非公開債券は発行体の支払い能力に依存します。ファンドはそのポートフォリオとマネージャーに依存します。コモディティエクスポージャーは、参照価格、保管モデル、および商品条項に依存します。

法的または構造的なラッパー

ラッパーは、トークンを原資産に接続します。これは、会社、信託、ファンド、契約上の取り決め、または特別目的会社である場合があります。ラッパーは、誰が資産を保有するか、誰がトークン保有者に対して義務を負うか、分配がどのように機能するか、発行体またはサービスプロバイダーが破綻した場合に何が起こるかを定めます。

ここで、類似したマーケティング用語を持つ2つの商品が、異なる金融商品であることが判明する可能性があります。あるトークンは、債券を保有する事業体の権益を表す場合があります。別のトークンは、その債券から計算された支払いに対する契約上の請求権を与える場合があります。3つ目のトークンは、債券の価格のみを追跡する場合があります。商品ページの文言だけでは、これらを区別するのに十分ではありません。

トークン

トークンは、ラッパーによって定義された権利のデジタル記録です。商品によっては、口座に保管されたり、適格な保有者に転送されたり、購読と分配の記録に使用されたりする場合があります。トークンの形式により記録の照合が容易になる場合がありますが、トークンが独立した価値の源泉を生み出すわけではありません。

順序が重要です。資産が最初、ラッパーが2番目、トークンが3番目です。トークンから始めると、リスクが発生する順序が逆転します。

実際に所有する可能性があるもの

同じ「トークン化資産」という言葉が、いくつかの異なる権利を説明することがあります。これらは一般的な構造であり、BiFuまたは他の場所にあるすべての商品の分類ではありません。

最後の行は、人々が確認せずに想定することが多いものです。直接的な権原と償還権には、正確な文言が必要です。「裏付け」という言葉は、指定された保有者、定義されたプロセス、または執行可能な請求権の代わりにはなりません。

トークン所有権がデフォルトで与えるものではない権利

トークンを保有していても、自動的に物理的な占有が得られるわけではありません。金にリンクされたトークンは、価格エクスポージャーまたは保管契約に基づく請求権を与える場合があり、特定の地金を受け取る権利を与えるわけではありません。非公開企業にリンクされたトークンは、必ずしも議決権を与えるわけではありません。ファンドのトークンは、必ずしもマネージャーに指示を出せるわけではありません。

流動性も別の問題です。トークンは技術的に転送可能であっても、商品文書が受取人の資格、転送のタイミング、または市場の有無を制限する場合があります。デジタル記録は適格な口座間で迅速に移動する可能性がありますが、原資産は満期または出口イベントまでロックされたままです。

評価も別の境界です。口座に表示されるトークン残高は、定期的な評価、モデル、参照価格、または発行体の計算に基づく場合があります。それは自動的に売却可能なリアルタイム価格ではありません。表示された数値をアクセス可能な現金として扱う前に、評価日と方法を確認してください。

保護もまた、「トークン」という言葉ではなく、構造から生まれます。発行体、カストディアン、マネージャー、管理者、または原資産の借り手が破綻した場合、結果は請求権の連鎖と基本文書に依存します。トークン化は、信用、市場、評価、法律、保管、または運用リスクを排除しません。

支払い前に請求権の連鎖を追跡する

商品文書の当事者セクションから始めてください。連鎖を平易な言葉で書き出してください。

1. 誰があなたのお金を受け取るのか？
2. どの事業体が原資産を所有または参照しているのか？
3. トークンは正確に何を表しているのか？
4. 誰が資産を保管し、または所有権の請求を記録するのか？
5. 誰が価値を計算し、レポートや分配を送信するのか？
6. それらの当事者の1つが破綻した場合、何を請求できるのか？

次に、資金条件を確認してください。期間は、構造がどのくらいの期間機能するように設計されているかを示します。分配セクションは、何がいつ支払われるかを示します。転送および償還セクションは、出口があるかどうか、限られたウィンドウがあるかどうか、マネージャーが管理するプロセスがあるかどうか、または早期出口がまったくないかどうかを示します。

商品が目標または期待リターンを示している場合、そのメカニズムまで追跡してください。それは借り手の支払い、資産売却、ファンド分配、または価格変動ですか？そのメカニズムが機能するためには何が起こらなければなりませんか？機能しなかった場合、どの当事者がリスクを負いますか？源泉、期間、出口経路のないリターン数値は、あなたが所有するものの完全な説明ではありません。

当社は、欠落している権利を調査結果として扱い、空白を埋めるための招待状としては扱いません。文書が、誰が原資産を保有しているか、またはトークン保有者がどのように出口するかを明記していない場合、請求権はより狭く、流動性はマーケティング文言が示唆するよりも限定的であると想定してください。

BiFuでトークン化資産を読み解く方法

BiFuは、RWA商品を RWAエリア 商品情報および正式な文書とともに提供しています。このページを出発点として使用し、実際の権利、期間、評価方法、手数料、資格制限、および出口ルールについては文書を開いてください。RWA商品へのアクセスにはKYCが含まれ、商品独自の資格条件に依存する場合があります。

プラットフォームはアクセスおよび情報レイヤーです。RWAの請求権を預金に変えたり、原資産のパフォーマンスを保証したり、発行体の文書に取って代わったりするものではありません。商品の法的構造は、トークン保有者が執行できる権利の源泉であり続けます。

よくある質問

トークン化資産は、物理的な資産を所有することを意味しますか？

いいえ。代わりに、事業体の権益、ファンドユニット、契約上の請求権、または価格エクスポージャーを所有する場合があります。物理的な権原および償還権は、商品の法的文書に明記されなければなりません。

トークン化資産は、ブロックチェーン上で移動できるため流動的ですか？

いいえ。転送ルール、資格審査、償還ウィンドウ、ロックアップ、およびセカンダリーマーケットの欠如はすべて、出口を制限する可能性があります。技術的な転送可能性と経済的な流動性は別の問題です。

トークンが何を表しているかはどこで確認できますか？

トークン条件、募集文書、基本文書、および購入契約から始めてください。発行体、請求権の連鎖、トークンに付随する権利、および準拠法を探してください。商品概要はこれらの文書に代わるものではありません。

トークン化は原資産のリスクを軽減しますか？

いいえ。信用、市場、評価、流動性、保管、法律、および運用リスクは残ります。ラッパーとトークンは、独自の構造的な問題を追加します。

トークン化資産は暗号資産と同じですか？

いいえ。トークン化資産は、実世界の資産に関連する請求権またはエクスポージャーを表しますが、暗号資産は異なる基礎となる設計とリスクプロファイルを持っています。「トークン」というラベルは、2つの金融商品を同じものにするわけではありません。