トークン化されたカーボンクレジットとは？

トークン化されたカーボンクレジットとは、カーボンオフセットクレジット（温室効果ガスの排出削減、回避、除去を表す単位）を、標準的なカーボンレジストリを通じて発行した後、ブロックチェーン上でトークンとして表現したものである。通常、取引、移転、償却の追跡を容易にするために行われる。トークンは、VerraやGold Standardなどのレジストリシステムにすでに存在するクレジットをラップしたものである。トークン化は、そのクレジットの移動方法と償却記録の方法を変える。クレジットが実際に何を表すかを変えるものではなく、長年にわたって自主的カーボン市場に付きまとってきたクレジット品質の問題を解決するものでもない。

この記事では、カーボンクレジットとは何か、トークン化がどのように適用されるか、そしてこのカテゴリーにおける最大のリスクがクレジットの根本的な品質にあり、その周りを包むブロックチェーンレイヤーにはない理由を説明する。

平易な言葉で言うと、カーボンクレジットとは何か？

カーボンクレジットとは、特定のプロジェクトによって大気中に排出されずに抑止された、または大気中から除去された二酸化炭素（または同等の温室効果ガス）1トンを表す証明書である。クレジットを生み出すプロジェクトには、森林保全、再植林、再生可能エネルギー、メタン回収、直接空気回収などがある。

プロジェクト開発者が活動を実施し、独立した監査機関が方法論に基づいて排出削減を検証し、レジストリ（自主的市場で最大のものはVerraのVerified Carbon StandardとGold Standard）が検証完了後にクレジットを発行する。購入者は、取引するため、または「償却」するためにクレジットを購入する。償却とは、クレジットを流通から永久に除去し、購入者が自らの排出量に対して基礎となる排出削減を主張できるようにするものである。償却されたクレジットは、再販売したり、再度主張することはできない。

このシステムはブロックチェーンより数十年も前から存在する。レジストリ、方法論、検証機関は、トークン化されているかどうかに関わらず、市場全体が依存する基盤である。

カーボンクレジットへのトークン化の適用方法

カーボンクレジットのトークン化は、一般的に2つのモデルのいずれかで機能する。

1つ目は、レジストリで発行されたクレジットを従来のレジストリから取り出し（そこで償却し）、対応するトークンをオンチェーンで鋳造する方法である。このトークンは、その特定のクレジットの存在と、最終的にはその償却のオンチェーン記録として機能する。2つ目は、プロジェクトの将来のクレジットが見込まれる段階で、正式なレジストリ発行が完了する前にトークン化する方法であり、これにより、レジストリクレジットが実際に存在するまで、基礎となる検証リスクの多くがトークン保有者に移る。

トークン化によって追加されることが意図されているもの：

• 取引と移転。 トークンは、従来のレジストリの移転プロセスを通じてクレジットを移動するよりも、ウォレット間をより簡単に移動できるため、潜在的な買い手と売り手のプールを拡大できる。
• 償却の透明性。 償却のブロックチェーン記録は、原則として検証が容易で、事後に改ざんが困難であるため、クレジットが二重に主張されるリスクを軽減（ただし排除はしない）できる。
• 少額アクセス。 トークン構造は、クレジットまたはクレジットのバッチをより小さな単位に分割できるため、従来のレジストリ市場が通常サポートするよりも多くの参加者が少額のポジションを保有できるようになる。

トークン化が追加しないもの：トークン化は新しい排出削減を生み出さず、基礎となるプロジェクトが主張することを実際に行ったかどうかを検証しない。トークンは、それが表すクレジットと同じくらいの価値しかない。このブリッジングプロセスがどのように機能するかについてのより広い全体像を知りたい場合は、 トークン化とは何か、そして現実資産がどのようにトークンになるかを参照されたい。

クレジット品質リスクがトークン化に先行する理由

自主的カーボン市場は、何年にもわたってクレジット品質に対する継続的な精査に直面しており、この精査はブロックチェーンとは何の関係もない。独立したレビューやこの分野のジャーナリズムで、3つの問題が繰り返し指摘されている：

• 追加性。 クレジットは、その排出削減がなければ起こらなかった場合にのみ意味を持つ。特に森林保全プロジェクトは、実際には森林破壊のリスクにさらされていなかった土地を保護したことでクレジットを主張しているとの批判に直面しており、これによりクレジットの背後にある「追加的」主張が弱まっている。
• 永続性。 一部の削減、特に森林のような自然ベースのものは、元に戻る可能性がある。森林火災、違法伐採、土地利用の変化により、その貯蔵に関連するクレジットがすでに販売され使用された後に、貯蔵された炭素が放出される可能性がある。
• 二重計上。 同じ排出削減が、管理が不十分な場合、複数の当事者によって主張される可能性がある。例えば、ホスト国が国の気候目標に向けて主張し、同時にクレジットの購入者が企業の主張として使用する場合などである。

Integrity Council for the Voluntary Carbon Marketのような機関は、これらの問題が市場全体の対応を必要とするほど広範であったため、標準化された品質ベンチマーク（コアカーボン原則と呼ばれる）に取り組んできた。これらは新しいものではなく、トークン化によって引き起こされたものでもない。トークンに包まれた質の低いクレジットは、依然として質の低いクレジットであり、トークンはそれを動かしやすくするだけである。

トークン化は、クレジット品質に加えて、独自の別のリスク層を追加する可能性がある。オンチェーントークンが常に基礎となるレジストリクレジットの状態を正確に反映しているかどうか、クレジットがトークン化されると同時に元のレジストリで存続（または二重発行）できるかどうか、そして2つの記録が矛盾した場合に誰が調整する責任を負うかなどである。 信頼できるRWA商品は、検証可能な文書を通じてトークンを基礎資産に結びつける — カーボンクレジットもその要件の例外ではない。

トークン化されたカーボンクレジットを投資対象として扱う前に確認すべきこと

カーボンクレジットは、トークン化されているかどうかに関わらず、債券やファンドのような利回りを生む投資商品として設計されていない。その価格は需要と供給、そしてますます品質認識に依存しており、低品質と見なされるクレジットは、市場報告において、高品質のものよりも持続的に割引されて取引されている。トークン化されたカーボンクレジットを、償却や取引の手段以上のものとして扱う前に、基礎となる事実がトークンのラッパーよりも重要である。

同じレジストリの同じ方法論で検証された2つのクレジットでも、プロジェクトと市場が現在そのプロジェクトタイプをどのように価格設定しているかによって、実際の品質が異なる場合がある。トークン化されたカーボンクレジットを判断するということは、まずクレジットを判断することを意味し、それがオンチェーンであるという事実ではない。

BiFuが現実資産カテゴリーをどのように整理しているか、そしてカーボンクレジットのような新しい資産タイプがファンド、債券、コモディティに対してどこに位置するかについては、 BiFu RWAで確認できる。

FAQ

トークン化されたカーボンクレジットはカーボンオフセットと同じですか？

はい、実質的には同じです。トークン化されたカーボンクレジットは、VerraやGold Standardなどのレジストリが発行する標準的なカーボンオフセットクレジットをブロックチェーン上でトークンとして表現したもので、取引や償却の追跡を容易にします。トークン化はラッパーを変えるものであり、基礎となるオフセットを変えるものではありません。

トークン化されたカーボンクレジットは二重計上される可能性がありますか？

二重計上は広範なカーボン市場における既知のリスクであり、トークン化は自動的にそれを解決するものではありません。トークンは、原則として記録をオンチェーンに置くことで償却をより透明にすることができますが、これはトークンが元のレジストリと適切に調整され、同じクレジットがシステム間で二重に販売または主張されないようにする場合にのみ機能します。

カーボンクレジットの価格は時間とともに上昇しますか？

予測可能ではありません。価格はレジストリ、プロジェクトタイプ、ヴィンテージ、認識されるクレジット品質によって異なり、市場報告では、すべてのクレジットが一緒に動くのではなく、高品質と低品質のクレジットカテゴリー間で価格格差が拡大していることが示されています。カーボンクレジット（トークン化されているかどうかに関わらず）を保有することに固定されたリターンはありません。

トークン化されたカーボンクレジットを購入することは、グリーンファンドへの投資と同じですか？

いいえ。カーボンクレジットは特定のプロジェクトに関連する特定の排出量クレームを表しますが、グリーンまたはESG関連ファンドは通常、環境基準に基づいて選択された分散投資ポートフォリオを保有します。それぞれのリスクプロファイル、流動性、目的は異なり、その違いを理解せずに一方を他方の代わりに使用すべきではありません。

このコンテンツは教育目的のみであり、金融、投資、法律、税務、取引のアドバイスを構成するものではありません。RWA商品にはリスクが伴い、元本を失う可能性があります。参加する前に、必ず商品の文書とリスク開示を確認してください。

関連資料

• トークン化された資産の仕組みについては、 トークン化とは何か、そして現実資産がどのようにトークンになるかを参照。
• カーボンクレジットが他の資産タイプとどのように位置づけられるかは、 RWAマーケットマップで確認。
• 同様の品質第一の課題を抱える新興分野については、 金を超えたトークン化コモディティを参照。