10年債利回りは5%近辺で推移、市場は次の材料待ち

連邦準備制度理事会（FRB）をめぐる様々な予想と議論がひと段落した後、株式市場は再び一息つくことができている。

人工知能（AI）を巡る新たな楽観論が、月曜日にナスダックを終値ベースで新高値に押し上げ、S&P500もしっかりとした回復を記録した。原油価格の下落と米国債利回りの小幅な低下が、前週の混乱の後にセンチメントを押し上げる一助となった。

しかし、より広範な市場が完全に危険を脱したわけではないようだ。

10年米国債利回りは、先週2023年以来初めてその水準を一時的に超えた後、5%の節目近くで居心地悪く推移し続けている。利回りがこの付近にある限り、根底に圧力源が存在し、いかなる relief rally もより不安定に見える。

株式がそのストレスを驚くほどうまく吸収したことは間違いない。AIへの熱意が引き続き追い風となり、投資家が金利上昇の影響を相殺する助けとなっており、最近の債券売りの中でも株式は明白な警戒感をほとんど示していない。

現在の重要課題は、何が利回りを再び決定的に押し上げるかである。

インフレが明確な候補として浮上している。原油価格の更なる上昇、サービスセクターのインフレ強化、または需要が依然として高いことを示す経済データは、FRBがさらに政策を引き締めなければならないとの期待を強めるだろう。

そして、財政面もある。

多額の国債発行と米国政府債務の長期的な経路に対する懸念から、投資家はより長期の国債を保有することに対して、より大きな対価を求めるようになっている。この財政プレミアムは、過去1ヶ月間で変化した債券市場環境において、より重要な要素となっている。

ここが状況がさらに困難になる可能性のある地点である。

10年国債利回りが5%を決定的に突破した場合、株式に適用される割引率が上昇する一方で、バリュエーションは回復しようとしている。企業の借入コストはさらに上昇し、住宅ローンや消費者信用は高止まりし、ドルは金利関連の別の上昇圧力を受けるだろう。より高い実質利回りは金にも新たな圧力をかける。

とはいえ、5%突破が必ずしも株式市場を粉砕するわけではない。最近の株式反発は、収益と成長が引き続き堅調である限り、市場はより高い利回りに対処する方法を見つけられることを示している。

それでも、5%を超える動きは、許容誤差の余地が狭まっていることを意味する。

10年債利回りが5%近辺に留まる限り、より広範な市場はインフレ、FRB、地政学、原油に関するあらゆる主要なヘッドラインに引き続き敏感である可能性が高い。これらの要因のいずれかが利回りの別の上昇を引き起こせば、現在の息抜きは急速に、はるかに厳しい試練に直面する可能性がある。